纺织服装行业:行业结构分化,中高端品牌持续复苏

类别:行业研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:施红梅,赵越峰 日期:2017-09-12

2017年上半年纺织服装行业整体业绩较为平稳。行业实现总体营业收入1166.05亿元,同比增长12.88%;实现净利润112.94亿元,同比增长5.39%,盈利端表现弱于收入端。剔除部分业务特殊的公司之后,上半年行业整体收入和净利润分别同比增长13.60%和1.99%,经营现金流量净额同比增长21.85%,经营质量有所好转。

    行业中报呈现的共性特点:

    (1)围绕主业的资本运作开始加速

    (2)出口制造类企业上半年受益于人民币同期贬值

    (3)电商业务持续快速增长

    (4)中高端消费复苏得到验证,大众服饰消费相对平淡。

    (5)品牌服饰店效提升显著,行业调整有望逐步到位。

    上半年纺服板块二级市场表现良好的个股可以大致分为四类:

    (1)次新股:万里马、牧高笛、开润股份、诺邦股份、日播时尚、安奈儿、安正时尚、周大生等。

    (2)已转型或预期转型股:美欣达、希努尔、步森股份、凯瑞德等。

   

    (3)业绩稳健增长的制造板块蓝筹:孚日股份、航民股份、伟星股份等。

    上半年各子行业呈分化发展,电商、体育服饰和棉纺等行业保持良好增长,中高端男女装、珠宝等行业复苏趋势明显。

    (1)家纺:行业上半年增长主要来源于收购标的并表,转型业务尚未盈利且受投入费用拖累,盈利普遍不佳。

   

    (2)鞋类:行业整体仍处渠道调整阶段

    (3)男装:中高端男装复苏趋势延续

    (4)中高端女装:终端销售持续复苏

    (5)休闲服饰:创新/转型公司业绩亮眼,大众休闲服增速平稳。

    (6)棉纺:人民币贬值+海外产能投放推动整个棉纺产业稳步增长,下半年受益程度可能减弱。

    (7)体育户外:户外行业仍处于调整转型期,港股运动服饰公司龙头保持良好增长。

    (8)珠宝首饰:消费属性强化,终端销售复苏。

    (9)电商:持续保持高速增长。

    中报超预期公司基本可以分为以下几类:1、平台型公司或电商龙头:南极电商(电商综合服务平台)、搜于特(供应链管理服务平台)、跨境通(跨境电商龙头),其新兴的商业模式以及后续运营发展情况值得持续跟踪;2、出口制造类龙头:已经确立在全球细分领域的竞争优势,如鲁泰、孚日股份和伟星股份等,但人民币汇率波动将影响到公司短期业绩;3、细分行业的品牌公司:歌力思、汇洁股份等,主业基础扎实,围绕主业积极尝试多品牌发展。

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