中直股份:中报收入略有下滑,长期看好直升机市场前景及公司的平台价值

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:韩振国,武雨桐 日期:2017-09-11

公司2017上半年实现营业收入53.09亿元,同比下降4.46%;归母净利润1.53亿元,同比减少12.31%,基本每股收益0.26元/股。公司营业收入略减主要原因是本期航空产品交付减少。上半年公司研发支出2777.03万元,同比增长86.2%,体现出公司对研发领域的愈发重视。

    公司作为国内直升机制造的国家队,军机旺盛需求将带来公司业绩持续向好,民机的广大市场奠定公司的未来潜力。保守估计,未来十年里我国至少需要装备2000架以上的军用直升机,目前缺口1000架以上,我们认为“十三五”期间我国军用直升机将继续加速量产装备部队。尤其是某新型号十吨级通用型直升机,作为填补缺口的产品,市场空间巨大,并列装在即,公司作为军用直升机零部件的主供应商受益明显。在民用直升机领域,目前公司已形成2/4/7/13吨级全线产品。我国每年引进民用直升机约100架,未来从新增和进口替代上来看,国产民用直升机都有较大空间。

    公司作为中航工业直升机板块的上市平台,现有业务包括直升机零部件以及民用直升机总装业务,军用直升机总装还保留在哈飞集团和昌飞集团,直升机设计研发主要在直升机研究所(602所)。随着资产证券化的步伐和科研院所改制的落地实施,直升机资产有望实现整体上市。

    盈利预测与投资建议:我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.85/1.02/1.32元/股,对应的PE分别为50/41/32倍。考虑到公司的高成长性以及资产注入预期,我们给予公司推荐评级。

    风险提示:装备量产不达预期;资产注入不及预期。

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