分众传媒:利润增速超过30%,楼宇媒体带动收入稳健增长,资源布局稳健,费用控制良好
事件:
1、公司公布2017半年报,营收56.4亿元,YOY+14.5%,净利润25.33亿元,YOY+33.25%,扣非净利润21.1亿元,YOY+32%。2、公司公告2017前三季度业绩指引,净利润38.3-39.3亿元,YOY+21.7%-24.88%。
点评:
1、核心资源楼宇媒体带动营收稳健增长及毛利率提升,整体费用控制良好,带动利润增长超过30%。(1)营收:17H1营收56.4亿元,YOY+14.5%,营收增长贡献主要来自楼宇媒体(+11.2%)、影院媒体(+2.4%)、其他媒体(+0.9%)。(2)营业成本及毛利率:17H1营业成本16.47亿元,YOY+9.62%;(3)三费:三费合计11.46亿元,YOY+0.23%,三费合计占收入比重20.32%,同比降低2.89个百分点;(4)非经常性损益项目:17H1非经常性损益项目合计4.24亿元,YOY+39.6%。(5)税率:17H1所得税5.55亿元,所得税率18%。(6)净利润及净利润率:17H1净利润25.3亿元,YOY+33.2%,净利润率44.9%,去年同期为38.6%。扣非净利润21.1亿元,YOY+32%。(7)现金流:17H1经营活动现金净流入18.3亿元,YOY+9.64%。
2、资源数量保持平稳,根据市场情况调整布局。公司已形成覆盖全国290多个城市的生活圈媒体网络:(1)楼宇:截至17H1自营楼宇屏幕约22.5万台,覆盖90多个城市和地区,加盟楼宇屏幕约1.1万台,覆盖31个城市和地区;自营框架平面114.5万个,覆盖48个城市,外购合作框架平面5.2万个,覆盖59个城市。(2)影院:签约影院超1610家,较2016年底增长5.2%;银幕超1.06万块,较2016年底增长6%。(3)卖场:卖场终端视频媒体约5.2万台,主要分布于大型卖场及超市近2000家。
3、行业进入稳态,公司媒体矩阵刊例花费增幅领先:CTR数据,电梯电视、电梯海报及影院视频涨幅为18.9%、10%及19%,互联网广告涨幅14.5%。盈利预测与评级:我们预计公司2017-2018年净利润55.3/66.4亿元,EPS0.45/0.54元,对应PE为20.1/16.8X。公司基本面良好,在广告行业中资源优势明显,上半年业绩优秀,我们认为公司合理估值25X+,维持“推荐”。
风险提示:宏观经济周期变化风险、行业市场竞争加剧风险、核心人才流失风险、业绩不达预期风险、租赁成本增加风险、人力成本增加风险等。