内蒙一机:军民并举,军品稳健增长民品获突破

事件:公司公告2017年半年报,上半年公司收入45.82亿元,同比下降0.02%,实现归母净利润1.96亿元,同比增长8.22%,对应每股收益0.12元。

    公司收入保持平稳,归母净利润实现稳步增长。公司新设子公司北方创业实现营业收入4.18亿元,净利润1524万元;北方机械公司营业收入同比下降为8858万元,亏损906万元;路通弹簧公司实现营业收入7470万元,净利润64万元;公司其余的大部分收入和利润主要来自于2016年收购的一机集团的军品业务。北方机械营收同比下降并亏损的原因是受配套进度影响了交货进度,产品交货主要在下半年,延长了合同签订周期。

    公司军品科研生产积极推进,受益于陆军机械化的持续建设。公司是我国装甲车辆的主要生产基地之一和主战履带式装甲车辆的唯一生产基地。军品业务主要集中于去年收购的一机集团主要经营性资产及北方机械。中报披露公司2017年军品订货增加,生产时间紧、任务重,给公司的经营管理带来新的挑战。我们认为公司目前订单饱满,随着管理工作水平提升,预计未来将持续受益于陆军机械化建设的持续推进,保持军品业务的稳定增长。

    民品业务获突破,积极拓展海外市场。公司民品业务主要为铁路车辆及零部件,在行业内率先启动了神华集团1100辆铝合金C80敞车的生产,7.21亿合同确保了公司经营目标的实现;在“一带一路”战略指引下,公司深入与工程总承包单位进行沟通交流,为公司拿到海外铁路建设项目中的铁路货车产品订单打好基础。我们认为公司在海外市场的提前布局有望在夯实国内市场的同时为公司带来更多的民品业绩增量。

    盈利预测与评级:预计公司17/18/19年营收分别为121.72/148.50/182.66亿元,净利润6.02/7.44/9.21亿元,EPS为0.36/0.44/0.55元/股,当前股价对应PE为39/31/25倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:陆军装备列装进度数量不及预期;铁路行业需求萎缩