和仁科技:净利暂时承压,高等级EMR受益医疗信息统一化趋势

主要观点:

    1.营收保持增长,销售费用大增拖累净利表现。

    上半年实现营收1.08亿元,同比增长12.87%;实现归属母公司净利润1250.75万元,同比下降29.92%。收入保持增长的同时净利润下降原因之一是是毛利率同比下降8.26个百分点;同时,下述因素均一定程度拖累净利润表现:1)销售费用较上年同期增加50.97%;2)政府补助收入较上年同期下降63.42%;3)新增在建工程结转为固定资产,上半年增加房产折旧及相关运营费用411.39万元。

    2.各业务毛利率短期波动,综合毛利率有所下降。

    分项业务来看,场景化应用系统实现营收2910.39万元,同比下降14.16%,毛利率为47.21%,同比提升6.90个百分点;临床医疗管理信息系统实现营收6652.00万元,同比增长27.67%,毛利率同比下降14.67个百分点至54.43%,综合毛利率为47.26%,同比下降8.26个百分点,我们预计一定程度受短期订单结构影响。

    3.以高等级电子病历为核心,受益医疗IT统一化趋势。

    公司数字化医院整体解决方案定位于大型医院全院级别的信息应用,以电子病历为核心,构建临床医疗管理信息平台,相对于科室级的应用软件,业务定位层次较高,其系统处于医院全院医疗信息系统的核心位置,其作用类似于操作系统平台,有助于对接的各个业务模块实现统一化、标准化的信息管理。由于医疗信息化初期参股方众多,在诸多方面缺乏规范和严格的标准,医院临床医疗管理信息系统兼容性差、数据标准不一、信息集成程度低已成为我国医疗信息化建设面临的主要问题之一,统一与标准的医疗信息化迫在眉睫。因此,我国政府将行业规范与标准建立作为医疗信息化产业的重要发展导向之一,相继颁布了相关行业规范与指引,医疗信息化步入统一化、规范化阶段。公司拟以高等级电子病历为核心,受益医疗IT统一化趋势。

    4.维持“推荐”评级。

    预计2017年-2019年净利润分别为0.68亿元、0.85亿元、1.03亿元,对应PE分别为44倍、35倍、29倍,维持“推荐”评级。

    5.风险提示:支付产品竞争进一步加剧,新业务投入导致业绩承压。