煤炭行业中报综述:3季度高景气延续

上半年行业高景气,Q2环比微降。

    上半年剔除神华后煤企盈利指数型增长,2季度表现分化。24家重点煤炭上市公司上半年实现归属净利润446亿元,同比上升291%,剔除中国神华后23家公司实现归属净利润203亿元,同比增长1183%。2季度24家公司归属净利润220亿元,环比下降3%;剔除中国神华后的23家公司归属净利润99亿元,环比下降5%。24家公司业绩表现分化,其中一半公司2季度业绩环比下滑。

    煤企经营效率提升,变现能力增强。

    成本略有修复,吨煤毛利近翻2倍。今年煤矿生产恢复“330”后,上半年产量同比回升,24家公司吨煤收入同比上升185.84元至448.25元,增幅70.82%;

    成本端略有修复,吨煤毛利同比上升104.83元至162.93元,增幅180.42%。

    费用控制得当,经营效率提升。上半年24家重点公司期间费用率同比下降7.53个百分点至11.70%,销售费用、管理费用同比分别上升29.61%、9.21%,财务费用同比下降2.73%,各费用率同比均不同程度下滑,经营效率大幅提升。

    议价能力提升,变现能力增强。上半年24家重点公司净利率11.63%,同比上升6.21个百分点,2季度环比下滑至11.36%。上半年量价齐升,应收账款较年初增长,但占营收比重较年初下滑0.69个百分点至18.07%,对下游的议价能力提升,应收账款周转天数较年初下降15天,回款能力提升,变现能力增强。

    3季度行业高景气延续。

    需求不错供给刚性,3季度行业景气延续。7-8月宏观经济依旧较好,下游开工整体较好终端需求表现不错,9月开工旺季预计需求仍将维持高位。今年新增产能基本在上半年投放完毕,7-8月受安全检查、煤管票及矿难等因素影响,产地供给相对偏紧,预计9月仍将维持。整体来看3季度供给相对刚性环比增量有限而需求表现不错,行业景气高位依旧,煤价均价预计环比小涨。动力煤供需紧平衡,煤价高位震荡,炼焦煤供需趋紧,煤价稳中走强。

    看好板块表现。

    看好板块表现。1、受安全检查、矿难及进口煤等方面的影响,9月供给端易紧难松;2、9月黑色产业链下游开工有望维持高位,对原材料需求强劲,成本端上行未对下游盈利造成明显影响前,预计下游有望继续补焦煤库存,焦煤价格仍有上涨空间;3、环保影响下焦炭供需依旧偏紧,焦价强势下盈利有望持续;

    4、黑色产业链整体偏强下,前期上游板块涨幅相对较小,性价比较高,推荐西山煤电、潞安环能、平煤股份、冀中能源,布局陕西煤业、兖州煤业。