流动性分析周报:月末冲击刚消逝,季末冲击又来临

本周货币市场利率明显回落,截止9月7日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.6406%和2.8056%,较上周同期分别回落19.04bp和8.23bp。

    就外围环境而言,美联储褐皮书指出美国经济仍以“温和至适度”的步伐扩张,但同时表示物价仅温和增长,不达预期的非农就业数据在充分就业几成共识的情况下对市场的影响则并不明显,加息行为或将因此而有所推迟,然而市场对9月议息会议确定缩表细节则仍无过多异议。欧元区方面,经济稳定增长、通胀低位运行以及德国和意大利大选尚未落锤的格局依然如故,于是欧央行对QE转向的审慎依然合理,但该行为也已为时不远。

    就国内环境而言,央行对季末时点冲击的预调控已经开始,本周不仅重启28天逆回购以呵护资金的跨月用度,同时投放2980亿一年期MLF,超量对冲了当日到期的半年和一年期MLF,这一举措同样表明了央行对即将到来的季末冲击的提前干预。然而值得注意的是,长期资金的投放虽然平缓了市场的谨慎情绪,但却提升了机构获取资金的成本,央行保量不保价的调控宗旨不动如山。

    综上所述,美联储缩表即将正式启动,并推升其国内长端利率,与此同时欧央行明言货币调控转向也指日可待,外围流动性持续收紧对国内的负面影响将有增无减。更为重要的是,国内“严监管,控杠杆”将在前期调研摸排后进入实质推进阶段,尽管“维稳”要求长期不变,但是杠杆受控乃至去化对金融市场的压力必然是徐徐来袭,于是Shibor利率波动中枢的抬升过程仍未结束。