太阳能:装机增长叠加消纳改善,光伏运营龙头将迎业绩爆发

公司简介

    公司是国内第一家以光伏电站投资运营为主业的上市公司,亦是全国最大光伏电站投资运营商之一,项目分布西北、新疆、华北、华东等地区;公司同时具备600MW晶硅电池组件产能,协同效应提升电站建设质量。

    融资优势与在手资金充沛,充分保障电站开发顺利推进

    公司完成借壳上市后,发行股份募集47.6亿配套资金用于电站开发,有效降低公司负债水平,目前公司资产负债率已由2015年底的73%降至61%。公司充分利用自身优势采用保证贷款、质押贷款等方式获取优惠贷款利率,2016年平均借款利率在5%左右,显著低于同业公司融资成本。公司目前在手现金12亿,同时持有近15亿高流动性理财产品,具备充足资金储备,我们预计公司将维持每年800MW左右光伏电站开发规模。

    装机规模稳步扩大,三华地区占比提升

    公司具备多年光伏电站开发运营经验,自2009年成立起即专注电站投资建设。近三年公司保持年均800MW左右新增装机规模,截至2017年上半年装机规模达到3.6GW。考虑近年中东部市场消纳良好、需求增长,公司装机逐渐向中东部倾斜,2016年以来新增装机中华中、华东和华北地区占比达到61.4%,目前三地累计装机占比合计已提升至48%。

    西部弃光改善、东部发电提升空间巨大,公司业绩将迎爆发

    2017年上半年西北地区弃光大幅好转,新疆、甘肃弃光率分别下降6pcts、8pcts。根据国网规划,2017年将有7条特高压线路投运,多条由风、光新能源基地发出,有助于提升新能源外送能力。公司现有三华地区电站发电小时数低于平均水平,存在较大提升空间。我们认为,发电小时数提升将显著增厚发电业务业绩,从而推动公司整体业绩大幅增长。

    估值与评级

    我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.29、0.39、0.51元,给予17年23倍PE水平,对应目标价6.7元,首次给予“增持”评级。

    风险提示:

    弃光现象好转低于预期;电站开发进度不及预期。