全志科技深度报告:积极转型,关注车联网、ott盒子、智能硬件业务

领先的智能管理芯片厂商。全志科技是A股唯一一家拥有独立自主IP核的芯片设计公司,从事系统级大规模数模混合SOC及智能电源管理芯片设计。全志科技主要产品为智能终端应用处理器和智能电源管理芯片。其在高清视频解码、高集成度、低功耗等方面的技术达到世界领先水平。未来,公司将通过多媒体、模拟、互联互通和服务四个维度,以大视频为核心展开布局和协同运作,为市场提供网络应用环境下高清视频技术的价值解决系统。

    积极布局车联网领域。作为行业内领先的智能管理芯片厂商,公司已经量产多款芯片用于行车记录仪、智能后视镜、智能中控等市场,客户包括凌度、先科、宝马等国内外优质企业。此外公司还积极进取,通过与江苏保千里签订战略合作协议,进入汽车主动安全市场,定增募集资金扩展车联网业务范围,收购东芯通信获取LTE通信技术及通信人才。根据中投顾问数据,2017年我国车联网市场空间将达到250.9亿元,未来几年将继续呈高速增长态势。未来,车联网产业的快速发展及公司在该领域的积极布局将带领公司业绩不断提升。

    OTT盒子芯片未来有望进一步增长。公司是国内OTT盒子芯片的主流供应商,其芯片具有自主知识产权。2016年,其产品H3、H8芯片均位列国产芯片TOP10之中,在OTT盒子芯片市场中,其产品市占率位列第三,占比为8.8%。《2016年大屏生态运营大数据蓝皮书》显示,到2020年,OTT终端保有量将突破4亿台,超过七成的中国家庭将使用OTT端观看节目。作为OTT盒子芯片行业内的领先企业,全志科技OTT盒子芯片未来有望保持平稳的增长。

    智能硬件产业空间广阔。近年来,全志科技在智能硬件领域积极布局,与科大讯飞、京东等企业建立了良好的合作关系。由公司提供芯片的京东DingDong等智能终端产品现已量产并得到广泛好评。此外,公司还在智能玩具和服务机器人领域积极布局。随着经验的累积和布局的完善,未来公司在智能硬件产品领域将会有很好的增长。

    盈利预测与投资评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为15.03、18.42、22.92亿元,归属于母公司净利润分别为1.87、2.26、2.79亿元,按最新股本3.33亿股计算每股收益分别为0.56、0.68、0.84元,最新股价对应PE分别为61、50、41倍,首次覆盖给与“增持”评级。

    股价催化剂。下游车联网、智能硬件等产业快速发展,对上游芯片需求提升。

    风险因素。宏观经济增长缓慢;平板电脑芯片市场份额进一步下降;车联网、智能硬件等领域拓展不及预期。