宁波华翔:最受益大众新周期的高端内饰龙头

产品线持续延伸扩大市场空间,细分领域抢占份额争做领导者:公司是国内优秀的内外饰件供应商,配套大众、宝马、奔驰、通用等国内外优质主机厂,通过近十年持续的外延并购,公司产品线不断延伸,产品种类不断丰富,市场空间不断做大。具体到细分产品领域,公司不断汲取外资技术优势,增强自身研发实力,通过优秀成本和质量管控整合优质资产,拓展下游客户配套关系,增强拿单能力,提高市场份额,争做细分领域领导者。旗下主要利润贡献参控公司近4年净利润复合增速都超过40%,成长速度远超行业,预计未来几年公司受益于客户拓展份额提升,业绩仍有望继续维持高增长。

    契合汽车电子、轻量化趋势,高附加值产品放量:随汽车电子应用、轻量化技术不断普及,内外饰件有望与汽车电子结合,产品附加值、技术壁垒得到提高,轻量化技术对内外饰件成型工艺的要求更为严格。公司紧跟行业趋势,定增募投热成型轻量化、汽车电子等项目,部分产品已经取得配套客户,即将迎来收获期,提升公司产品附加值,提振盈利能力。

    大众迎新品周期,提振公司业绩:大众2017年在国内开启新品周期,多款紧凑型/小型SUV、第三品牌有望在2018-2019年投放市场,国内产能至2020年有望提升50%。大众是公司核心客户,份额占比较高,预计随公司配套大众项目投产,未来将给公司带来较大业绩弹性。

    盈利预测与投资建议:公司是国内优秀的内外饰零部件供应商,产品线持续延伸不断拓展市场空间,细分市场不断提高份额,预计未来依旧可维持高增速。预计公司2017-2019年EPS分别为1.67、2.12、2.66元,考虑到公司历史估值区间和未来成长性,给予2017年20倍估值,目标价33元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。