首旅酒店:酒店经营稳健,景区表现出色

2017年上半年公司实现营业收入39.88亿元,同比增长71.33%;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长1626.29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.39亿元,同比增长662.96%,基本每股收益0.332元,同比增长450.58%。

    如家并表,业绩大增。公司2016年4月收购如家酒店集团66.14%股权,10月增持如家33.86%股权至100%,据此,去年同期合并数据只将如家4-6月66.14%股份并表,今年上半年则并表如家1-6月100%股份,并表导致公司业绩大增,上半年实现营收39.88亿元,同比增长71.33%,其中:如家实现营收33.32亿元,占比83.6%,实现归母净利润2.45亿元。

    酒店经营稳健。上半年如家全部酒店Revpar142元,同比增长5.8%,平均房价168元,同比增长4.8%,出租率84%,比去年同期增加0.79个百分点;18个月以上成熟酒店2,737家,1-6月Revpar139元,同比增长3.8%,平均房价163元,同比增长2.7%,出租率85%,比去年同期增长0.86个百分点。首旅存量酒店1-6月Revpar226元,同比增长7.7%,平均房价378元,同比增长0.7%,出租率59.8%,比去年增加3.91个百分点。旅游需求的持续旺盛带动酒店特别是中端酒店需求回暖,如家及首旅存量酒店经营数据均出现改善,随着如家和首旅的协同效应逐渐显现,Revpar有望继续提升。

    下半年开店速度有望加快。上半年公司新开店152家,其中直营店6家,特许加盟店146家;新开经济型酒店69家,中高端酒店44家;截止6月30日,已签约未开业和正在签约店483家。对比去年开店情况及今年的开店计划(全年开店400-450家,其中直营店占10%左右,中高端店占比40%左右),预计下半年开店将提速。

    南山景区表现出色。受海南旅游市场高景气度影响,南山景区1-6月入园人数264.63万人次,比上年同期增加52.6万人次、增幅24.8%,实现营收2.39亿元,同比增长14.31%;实现净利润7,970万元,同比增长48.23%。

    盈利预测与投资评级:估值方面,我们给予公司2017-2019年每股收益0.798元、0.959元、1.177元,对应PE35.06倍、29.19倍、23.78倍,目前估值并不低,但中端酒店的快速发展有望给公司带来新的机遇,我们给与公司2017年40倍PE,目标价31.92元,给予公司“买入”评级。

    风险提示:新开门店经营不达预期。