开山股份:螺杆机业务带来稳定业绩增长,地热电站即将步入兑现期

螺杆压缩机业务为公司带来稳定业绩增长。2017年上半年公司实现营业收入 10.87亿元,同比增长 49.77%,实现归属 于上市公司股东的净利润 0.32亿元,同比减少 27.13%。公司在报告期内,虽然传统业务压缩机销售收入较上年同期涨 幅较大,但归属上市公司股东的净利润较上年下降 27.13%,主要原因为公司海外地热开发资金投入较大,尚未贡献收益。

    公司螺杆压缩机产品技术水平、能效水平一直处于行业领先地位,具有技术优势、规模优势、品牌优势、渠道优势和基 于产业链完整取得的成本优势,国内市场占有率一直处于前列,有能力参与国际竞争并逐步提高国际市场销售份额。2017年上半年,公司螺杆机业务实现营收 8.96亿元,同比增长 59.62%,毛利率为 26.78%,同比增长 3.85个百分点。螺杆 机业务营业收入占总营业收入的 84.33%,为公司带来稳定业绩增长。

    积极拓展全球地热电站市场,新业务未来有望助力公司业绩腾飞。公司螺杆膨胀发电技术和成套设备拥有核心自主知识 产权、技术水平全球领先,结合公司向全球领先的可再生能源运营跨国公司转型战略,公司大力招揽全球地热发电领域 资深专业从业人员,组建了新加坡 KS ORKA RENEWABLES PTE.LTD.、美国 Open Mountain Energy ,LLC 地热开发 平台和全球地热开发运营团队,将公司技术团队世界领先的地热发电技术和地热开发团队世界一流的地热勘探工程能力、 应用能力结合起来,为公司开发全球地热市场和落实转型战略提供了有利保障。报告期内,公司坚持创新驱动,紧紧围 绕向全球有影响力的可再生能源运营企业和地热发电成套设备提供商战略转型的目标,加大研发投入和团队建设力度, 独创推出的以螺杆膨胀发电站为分布式电站核心设备的“一井一站”地热发电全新技术路径,得到了海外地热发电市场 的认可。2017年上半年,公司收购了 Homestretch Geothermal 2010, LLC 在美国内华达 Wabuska 附近地热电站的开 发权,此次收购对公司进入美国地热市场公司、开发南美地热市场及顺利转型为可再生能源装备制造和运营公司具有重 要意义。目前公司已经取得印尼 240MW Sorik Marapi 地热项目和 30MW Sokoria 地热项目,以及匈牙利布达佩斯 Turawell 地热公司 30MW(首期 2.7MW)地热发电项目。同时,公司将继续在印尼、美国、肯尼亚、土耳其等地继续开拓地热项 目,公司希望在未来 3~5年内能够拥有 1000MW 以上的地热资源开发权。我们预计公司地热电站业务即将进入落地期, 未来有望助力公司业绩腾飞。

    公司坚持创新驱动,研发投入逐年增长。公司坚持创新驱动,加大研发投入,报告期内公司研发费用支出为2560万元,同比增长了26.58%,公司研发投入保持逐年增长的态势。公司十分重视知识产权的管理和保护,截止2017年6月已拥有各项专利111项。

    盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为21.59亿元、34.49亿元、55.97亿元,同比增加25.00%、59.72%、62.27%,归母净利润分别为1.81亿元、3.44亿元、6.03亿元,同比增加82.18%、89.66%、75.47%。按照公司现有股本,预计2017-2019年EPS分别为0.21元、0.40元、0.70元,对应9月5日收盘价的市盈率分别为92、48和28倍,维持“买入”评级。

    股价催化剂:印尼项目落地;地热行业发展超预期;“一带一路”的政策契合。

    风险因素:1、海外地热项目投资实施不达预期;2、核心技术人员流失风险;3、财务费用增加