海通证券2017年中报点评:业务均衡营收稳健,直投与资管表现亮眼

一、事件概述

    海通证券发布2017年中报:公司上半年实现营业收入128.14亿元,同比增加6.08%;实现归母净利润40.23亿元,同比下降5.65%。报告期内EPS为0.35元/股,同比下降5.41%。证金公司二季度末持有海通证券5.74亿股,成为公司第二大股东。

    二、分析与判断

    经纪业务客户数量快速增长,投行收入增长近二成

    2017年上半年,公司保持了稳定提升的业绩表现,各项财务和业务指标保持行业前列水平。经纪业务新增客户数78.7万户;e海通财用户数达到1,600万,较去年同期增长109%;新增港股通客户数6,793户,港股通总交易量863亿元,市场占比10.26%。 上半年公司持续引进优秀人才,扩充投行团队。投行业务实现利润总额7.19 亿元,占比12.4%。完成IPO承销项目18家位居行业第二,在会项目36个,行业排名第三,企业债承销金额81.8亿元,行业排名第二;公司债承销金额279亿元,市场排名第三。

    直投业务营收增幅达146%,资管业务营收同比超七成

    上半年,公司直投业务营收表现抢眼,长期累积的项目成熟并进入收获期,实现利润总额11.97亿元,占比20.6%。报告期内退出投资项目9个,4个完全退出,包括2个IPO上市,2个IPO过会待发;其余5个部分退出。截止至报告期末,海通资管公司、富国基金和海富通基金资产管理总规模达到1.2万亿元。公司资产管理业务实现利润总额6.11 亿元,占比10.5%,营收同比增长达到73.41%。

    国际化水平行业领先,境外业务优势明显

    报告期内,公司在境外14个国家或地区设有分行或子公司,海外业务实现利润总额1.12 亿元;收购并整合海通国际证券、海通银行,设立自贸区分公司;海通国际证券股权融资、G3+CNH 发行规模行业领先;成为首家香港A 组(交易量前14位)的中资券商;自贸区分公司成为首批加入自贸区FTU 体系的证券机构,实施了国内券商首单FT 项下跨境融资项目。

    融资380亿元增强资本实力,注资子公司推动分拆上市

    上半年,公司通过公司债、欧元债、短融、黄金远期交易、转融资、银团贷款等方式筹措资金380亿元,资本实力显著增强,总资产和净资产继续保持第二位。5月27日,海通恒信整体变更为股份有限公司,注册资本达到人民币70亿元,已获证监会对行政许可申请受理和香港联交所上市申请批准,并完成向香港联交所呈交上市申请。

    三、盈利预测与投资建议

    作为行业龙头,公司业绩保持稳健,资产规模与主要核心业务指标名列行业前茅;投资管理实力强劲、海外业务优势显著,收入多元化、国际化。预计海通证券2017年BVPS为10.21/10.94/11.84元,PB分别为1.5、1.4和1.3倍,给予强烈推荐评级。

    四、风险提示

    1、资本市场波动超预期;2、投行项目发行不及预期;3、国际业务发展不及预期。