葛洲坝资:中期业绩高速增长,环保业务持续发力

事件:公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入501.85亿元,同比增长27.77%;实现归母净利润17.34亿元,同比增长20.27%;基本每股收益0.31元,同比增长0.96%。

    投资要点:

    中期业绩表现亮眼,环保业务持续发力。2017上半年公司实现营业收入501.85亿元,同比增长27.77%;实现归母净利润17.34亿元,同比增长20.27%。公司业绩高速增长主要源于各项业务齐头并进,实现迅猛发展。尤其是环保业务延续高速成长态势,上半年实现收入138.17亿元,同比增长117.17%,业务占比提升至27.53%。虽然环保业务毛利率降低,但受政府9.57亿元补贴影响,环保业务实现利润4.56亿元,成为公司业绩增长的重要力量。

    毛利率有所下降,净利率稳中有升,经营性现金流显著改善。2017上半年公司综合毛利率为11.56%,较去年同期下降1.72pct。营业税金及附加费率为1.26%,较去年同期上升0.35pct。期间费用率为6.55%,较去年同期下降0.92pct。受上述因素综合影响,公司净利率微升至4.5%,较去年同期上升0.05pct。同时,受益于收现比提升及付现比下降,公司经营性现金流状况显著改善,上半年实现经营性现金流量净额-23.45亿元,同比增长61%。

    PPP+“一带一路”助力业务拓展,业绩高速增长可期。受益于国内PPP及海外“一带一路”,公司新签合同总额实现快速增长。上半年公司新签合同1259.36亿元,同比增长16.12%。其中新签国内合同684.7亿元,同比增长1.33%;PPP项目签约504.57亿元,卙国内合同的73.69%。新签海外合同574.66亿元,同比增长40.56%。2017全年公司合同目标为2400亿,同比增长约12.36%,上半年公司已完成全年计划的52.47%,预计全年将大概率完成2400亿元的合同目标。充足的订单储备,将为公司业绩稳健增长提供保障。

    给予“强烈推荐”评级。公司17~19年归母净利润为42.61/53.44/65.99亿元,对应EPS为0.93、1.16、1.43,对应PE分别为11、9、7倍。给予公司未来6-12个月15倍PE,对应目标价13.95元,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP项目落地不及预期,房地产调控升级,环保业务不及预期。