云铝股份:二季度业绩偏低,下半年仍可期待

公司上半年业绩大幅增长。实现营业收入101.07亿元,同比增加42.22%,实现净利润1.72亿元,同比增长70.74%,归属于母公司所有者的净利润1.47亿元,同比增长187.70%。二季度公司实现营收53.77亿元,环比增长13.7%;实现营业利润6999万元,环比下降55.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2975万元,环比下降74.6%。

    水电铝优势突出,助推公司业绩增长。上半年铝均价达到13827元/吨,较去年同期上涨18.9%;氧化铝均价达到2676元/吨,同比上涨43.7%;预焙阳极均价则达3400元/吨,同比上涨34.9%;动力煤均价558元/吨,同比上涨53.5%。若算上动力和原料成本,电解铝今年上半年利润较去年同期还有下降。但是由于公司地处云南,水电铝优势突出,其电力成本相对稳定,所以其电解铝盈利能力可保持。另外,氧化铝价格较高也是今年公司实现盈利增长的重要原因。

    二季度公司业绩受营业成本大幅上涨影响而降低。二季度公司营收环比增长13.7%,但营业成本环比增长17.2%。公司营业成本陡增主要是原材料和电价上涨导致的。6月底公司原料库存11.04亿元,较年初增加3.07亿元,增幅38.6%。

    公司受益于电解铝供给侧改革和环保限产。今年国家推行电解铝供给侧改革,关停违法违规产能,同时京津冀地区大量企业环保限产,助推铝价高涨。公司地处云南,没有环保限产压力,同时今明两年电解铝和氧化铝投产项目不断,远期公司能够形成210万吨电解铝产能、260万吨氧化铝产能。公司具有较高的成长性和可塑性。

    盈利预测与评级:预计2017-2019年公司实现归母净利润8.5亿元、15.1亿元、17.6亿元,对应当前股价PE为37X、21X、18X。给予增持评级。