韶钢松山:Q3业绩大超预期

Q3业绩大超预期。公司发布2017三季报预告,预计今年1-9月份实现归母净利润17.5亿元,而去年同期亏损1.13亿元,实现同比强势扭亏。分季度来看,公司今年Q1和Q2分别实现归母净利润1.68亿元、4.81亿元,则Q3业绩预计将达到11亿元,Q3单季度业绩就较Q2增长了128%以上,甚至远超上半年度的业绩。

    公司闪亮的三季度业绩是对全行业Q3辉煌业绩的映射。公司上半年实现钢材产量265万吨,以三季度钢材销量135万吨粗略估算,公司Q3钢材的平均吨净利即达到814.8元/吨,则税前平均吨净利就超过了1000元/吨,盈利能力大好。公司三季度业绩的超预期,其实也正是整个钢铁行业Q3业绩情况的映射。从我们的行业利润测算模型来看,7月份开始长材的吨毛利持续攀升,螺纹钢、线材Q3的行业平均吨毛利较Q2分别增加了292和415元/吨,较上半年平均水平分别增加了442和536元/吨。此外,板材的吨毛利水平下半年也在持续恢复向好,中板、热轧和冷轧Q3的平均吨毛利较Q2分别增加338、554和559元/吨,较上半年平均水平分别增加343、459和281元/吨。因此Q3行业盈利面大好。

    考虑到Q4采暖季限产有望严格执行,钢材供需格局依旧良好,钢企优异的业绩有望持续,预计公司2017-2019年归母净利润为25.54亿元、26.34亿元和26.91亿元,EPS分别为1.06元、1.09元和1.11元,对应目前PE分别为6.8倍、6.6倍和6.5倍,维持公司“增持”评级。