上港集团:受益外贸回暖,吞吐量增速明显回升

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:龚里,吉理 日期:2017-09-06

事件:公司公布2017半年报,报告期实现营业收入167.2亿元,同比增长8.5%;归属上市公司股东净利润33.7亿元,同比增长15.6%,EPS为0.15元;扣非后净利润为24.4亿元,同比下滑10.2%,扣非后EPS为0.11元。业绩基本符合预期。其中一季度净利润11.4亿元,同比下滑6.4%;二季度净利润13.0亿元,同比增长23.5%。

    点评:

    受益外贸回暖,上半年吞吐量增速明显回升。2017年上半年,公司母港完成货物吞吐量2.8亿吨,同比增加12.4%,增速回升15.0个百分点;其中集装箱吞吐量1960万TEU,同比增加9.6%,增速回升10.3个百分点。分季度看,Q1货物吞吐量同比增加11.6%,Q2同比增加13.2%;Q1集装箱吞吐量同比增加9.9%,Q2同比增加9.2%。

    主营业务毛利小幅增长。报告期公司集装箱业务收入66.5亿元,同比增长9.8%,毛利率为57.0%,与去年同期一致;散杂货业务收入9.2亿元,同比增长10.0%,毛利率为11.9%,同比增加6.5个百分点;港口物流业务收入97.2亿元,同比增长18.6%,毛利率为8.8%,同比增加0.9个百分点;港口服务业务收入10.0亿元,同比增长4.4%,毛利率45.6%,同比减少0.9个百分点。加上其他业务及剔除板块抵消,公司主营业务收入162.5亿元,同比增长8.6%,实现毛利49.5亿元,同比增加1.3亿元,综合毛利率30.5%,同比下滑1.7个百分点。公司非主营业务收入4.7亿元,实现毛利1.1亿元,同比减少1亿元。

    三费有所增长,投资收益同比增加10.3亿。公司销售费用3292万元;管理费用14.0亿元,同比增长9.9%,主要因足球俱乐部管理费用增加;财务费用3.5亿元,同比增长5.1%。公司实现投资收益18.5亿元,较去年同期增加10.3亿元,增量主要来自公司处置金融资产获得的8.7亿元收益。

    盈利预测与评级:受益外贸回暖,公司上半年吞吐量增速明显回升,但受成本、三费上升及非主营业务盈利下滑影响,经营业绩仍有下滑。预计公司17-19年EPS为0.35、0.37、0.39元,对应PE为19、18、17倍,维持“增持”评级。

    风险提示:外贸下滑、区域港口恶性竞争。

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