全通教育:快速扩张导致主业盈利承压,关注后期产品、技术及资本运作带来业绩反转

8月24日,全通教育发布2017年度半年报。报告期内,公司实现营业收入4.44亿元,同比+9.09%;实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润-0.18/-0.18亿元,同比-149.73%/-158.48%。公司EPS为-0.03元,降幅150%。

    公司营业收入保持增长,得益于EdSaaS业务快速扩张。报告期内,EdSaaS/家校互动升级/继续教育业务实现营收1.96/1.33/0.96亿元,同比+34.04%/-3.57%/+7.58%。其中,EdSaaS业务联手品牌供应商,完善平台开发,着力提升信息化项目运营效率;家校互动升级业务则夯实运营商合作基础、深化产品运营,升级成长帮手、全课通、智能硬件等服务;继续教育业务的国培项目业务总量稳中有升,市场占有率有所提高,并在若干个省获得了2至3年的长周期中标资质,河北、广西等省继续保持了较为明显的领先优势。

    利润骤降,系业务竞争加剧、市场拓展带来的费用增长所致。报告期内,EdSaaS/家校互动升级/继续教育业务毛利率下降18.27/12.44/1.74pct至13.95%/30.37%/33.58%。公司支出管理费用/销售费用0.81/0.25亿元,同比+29.51%/-12.89%,财务费用为0.03亿元(+272.72%),期间费用率同比提升2.44pct至24.57%。毛利率下降叠加期间费用率上升,公司扣非归母净利率同比下降11.29pct至-4.06%。

    公司未来战略目标清晰。公司将继续加大EdSaaS等业务拓展及深入运营,扩大服务基础及入口优势;围绕用户需求持续进行平台、产品的迭代升级,丰富完善平台服务能力;加强技术研发,团结行业力量稳步有序推进国家工程实验室建设任务;坚持内生+外延发展思路,围绕主业发展积极关注合适的优质标的,保持审慎的投资态度,通过对外投资或并购方式进一步整合外部资源助推公司实现整体跨越式发展。

    盈利预测与评级:公司立足校园、面向家庭提供教育信息服务,已经形成覆盖教育主管部门、学校、教师、家长及学生等B端、C端主体的业务服务体系。我们认为公司将依托其平台及客户资源优势、全渠道服务及校园入口优势、技术研发优势,在教育信息化的大趋势中恢复行业优势地位。预计公司2017至19年EPS为0.29/0.42/0.55元,对应目前价位PE43/30/23倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,回款风险;商誉减值风险;新技术更新换代。