阳泉煤业:低估值无烟煤标的,业绩持续稳定释放

事件。

    公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入146.18亿元,同比增长92.78%;归母净利润8.53亿元,同比大幅增长904.14%;

    扣非后归母净利润8.88亿元;基本每股收益0.35。

    简评。

    量价齐升,煤炭板块收入同比翻倍。

    报告期内公司实现原煤产量1735万吨,同比去年同期的1514万吨增长14.6%。实现商品煤销量3393万吨,同比降0.96%,其中块煤237万吨,同比增6.28%;喷粉煤125万吨,同比降16.67%;

    选末煤2909万吨,同比降1.32%;煤泥122万吨,同比增17.31%。

    价格方面,受益煤炭市场回暖,测算公司商品煤综合销售均价397元/吨,同比去年同期的195元/吨增长202元/吨或103.6%。量价齐升带来公司煤炭板块收入翻番,报告期内公司主营煤炭板块实现收入134.6亿元,同比去年同期66.7亿元大幅增长101.6%。

    煤价上涨同时带来吨煤单位成本上涨,吨煤毛利69元/吨。

    由于公司商品煤销量中近一半的量为贸易煤,受煤价大幅上涨影响,公司采购贸易煤成本也相应增加。测算公司煤炭板块吨煤综合成本328元/吨,同比去年同期的173元/吨大幅增长155元/吨或89.6%。实现吨煤毛利69元/吨,同比去年同期22元/吨大幅增长47元,盈利能力显著改善。

    Q2以量补价,业绩环比基本持平。

    分季度来看,2017年Q2公司实现原煤产量885万吨,环比增长35万吨;Q2实现商品煤销量1695万吨,环比下降3万吨。测算Q2吨煤销售均价385元/吨,环比下降23元/吨;测算吨煤综合成本318元/吨,环比下降20元/吨。Q2实现吨煤毛利、吨煤净利分别为67元/吨和48元/吨,环比分别小幅下降2.5元/吨和1.6元/吨。整体来看,Q2吨煤盈利微降,Q2实现归属净利润4.28亿元,公司以量补价带来整体盈利环比Q1的4.25亿元基本持平。

    电力、供热业务收入占比不足1%,对整体业绩无影响。

    报告期内公司实现供电量6.24亿千瓦时,同比降1.35%;供热量286.94万百万千焦,同比增8.52%。电力、供热合并营业收入进展总营收比重的0.74%,对公司整体业绩无影响。

    期间费用有所增加。

    报告期内,公司期间费用整体有所增加。其中产生销售费用1.24亿元,同比降9.72%,主要受运输费减少所致;

    产生管理费用4.86亿元,同比增15.46%,主要受职工薪酬增加所致;产生财务费用3.35亿元,同比增21.05%,主要受银行贷款增加,中期票据利息支出增加所致。

    优质低估值无烟煤标的,关注山西国改预期。

    公司隶属山西7大煤炭之一的阳煤集团,产品以无烟煤为主。受益煤炭价格大幅提升,公司业绩显著改善,进入2017年以来无烟煤价格保持高位趋稳,我们看好公司业绩的持续稳定释放,同时也期待后续山西国改带来的催化作用。预测公司17~19年EPS 分别为0.68、0.69和0.66,对应PE 为12倍,维持“买入”评级。