航新科技:维修设备双主业齐头并进,重点关注ATE未来发展

半年度业绩稳定增长,维修设备双主业齐头并进。

    25日公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入1.95亿元,同比增长14.90%,实现归母净利润2174.19万元,同比增长8.50%。其中设备研制及保障业务实现营收6832.98万元,同比增长20.13%;航空维修及服务业务实现营收1.23亿元,同比增长12.86%。

    国内军民需求巨大,国际市场持续拓展。

    公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域,具备40多种民航、30多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力,年维修量过万件,在国内民用航空维修领域占据领先地位。

    当前我国民航继续保持快速增长态势,国内中小航空公司发展迅猛。根据波音、空客两家公司预测,未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。2017年我国维修市场规模将达到60亿美元,其中附件维修产业约13.5亿美元,占22.5%;预计未来10年,我国维修支出年均增长率将达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。我国军用飞机目前正处于更新换代阶段,在新老交替的过程中,老旧军机仍存在维修需求,而新型军机的保障需要也将逐年显现。受益于庞大的军民市场需求,公司航空维修业务有望保持长期稳定增长。

    作为国内较早开辟海外市场的第三方维修企业,公司同时拥有中、美、欧三项适航体系认证,已与波音等众多国外知名航空公司建立战略合作。2017年上半年,公司通过了新加坡民航局适航审查,获得CAAS许可证书,马来西亚、阿联酋等国适航证书也已申请过程中,为进一步拓展东南亚和中东市场奠定了坚实基础。

    飞参系统稳步推进,ATE产品需求上升。

    2017年上半年,公司配套设备研制取得多项突破,某型号小型化飞参与综合数据采集器、多型号直升机震动监控健康诊断系统均已通过鉴定并装机试用,飞训系统已完成研制。公司核心产品飞参系统主要应用于国内军用直升机,主要客户为国内飞机总装及各军方单位,在市场中占据优势地位。目前我国军用直升机数量严重不足,体系尚不完整。随着陆、海军航空部队的加速建设,武直10、直9等量产机型持续放量,通用新机型服役后也将迅速衍生出适合三军的不同型号。未来我国军用直升机数量将持续增长,飞参产品业绩有望快速增长。

    公司是国内知名的检测设备研制单位,产品测试范围涵盖20余种机型,2000多项机载设备,已实现跨机型、多专业的通用化平台设计,逐步成为我国目前交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的ATE研制企业。公司最新研究的新一代航空通用智能诊断系统,突破了国外自动测试专利封锁相关技术,解决了ATE中各接口和测试诊断信息表达和交换的标准化问题,提高了ATE通用程度和智能水平。目前航空机载设备集成水平不断提高,ATE已成为航空电子装置检测中不可或缺的设备。随着我国军用飞机数量的不断增加、代系的不断进步,公司检测设备产品需求有望大幅提升,或将成为未来主要增长点。

    股权激励保障研发实力,未来业绩有望超预期。

    公司五月底发布股权激励计划,激励对象均为公司高级管理人员、核心管理及技术人员,三期解锁条件为17至19年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。本次股权激励将公司与员工自身利益长期绑定,避免骨干员工流失,保证业务管理与技术团队人员结构稳定,也为后续引进人才奠定激励基础,体现公司巩固市场地位、加速产品研发的坚定决心。同时该计划有助于激发相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性,为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力。虽然首期授予限制性股票解锁条件门槛较低,但考虑到航空维修、飞参产品及检测设备庞大的市场空间,未来三年公司业绩增长速度将大概率显著高于解锁条件盈利预测与投资评级:未来业绩增长可期,给予增持评级。

    受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.80、0.99、1.28亿元,同比增长分别为33.33%、24.46%、28.50%,相应17年至19年EPS分别为0.60、0.74、0.96元,对应当前股价PE分别为72、58、45倍,给予增持评级。