宁波高发:享自主崛起与汽车电子红利,业绩持续超预期

投资要点:

    上半年收入同比增长46.25%,归母净利润同比增长57.73%,业绩持续超预期。

    公司17年上半年实现营收5.90亿元,同比增长46.25%;归母净利润1.18亿元,同比增长57.73%;毛利率33.43%,净利率20.38%,同比分别上升1.23和上升1.83个百分点。其中二季度实现营收2.91亿元,同比增长42.23%;实现归母净利润0.58亿元,同比增长59.41%。上半年业绩增长超预期,主要原因有:

    (1)受益于自主客户“吉利+上汽”崛起,公司主营产品配套需求大幅增加;

    (2)自动挡换挡控制器和电子油门踏板渗透率提升,产品结构改善,盈利能力持续提升;

    (3)雪利曼是多家商用车企业的优质供应商,并表雪利曼叠加上半年重卡行业持续高增长,公司上半年因商用车板块销售收入同比增长76.85%。

    享“上汽+吉利”高增长红利,换挡控制器等主业内生性增长强劲。上半年,公司换挡控制器、电子油门踏板和汽车拉索等汽车电子业务配套提升,均实现30%以上高增长。上汽乘用车、吉利CMA 平台的引入和拓展为公司主业厚积薄发奠定了基础。随着自动挡换挡控制器和电子油门踏板配套需求及渗透率的不断提升,公司主营业务有望保持强劲增长。

    雪利曼并表增厚业绩,汽车电子业务协同发展有望打开成长空间。雪利曼是商用车CAN 总线、汽车行车记彔仪、数字式汽车传感器等汽车电子产品供应商。未来有望不公司发挥协同效应,共享产品及客户资源,进一步打开成长空间。

    投资建议:我们上调公司2017年-2019年每股收益分别至1.39元、1.91元和2.44元。净资产收益率分别为22.1%、25.4% 和26.7%。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价维持58.00元,相当二2018年30倍的动态市盈率。

    风险提示:汽车销量不及预期;汽车电子业务发展速度不及预期。