恒生电子:创新从未缺席,龙头再筑辉煌

金融信息化产品性能优异,市占率高,为公司筑就深厚护城河:公司是国内领先的金融软件和网络服务供应商,是国内目前唯一具有全牌照的金融IT公司,客户涵盖证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构。公司核心产品线,具备极强的市场竞争力,部分产品占据领先市场份额。其中核心交易系统UF2.0性能出色,在新申请牌照券商的核心业务系统中标率达100%;投资管理系统O4,在证券行业市场占有率超过90%,保险资管中标率100%,被认为是机构投资管理系统的标配;财富管理系统TA4.0在基金行业、证券行业等合计用户200多个,平均市场占有率达到85%以上。多年积累的技术壁垒以及金融客户的高用户粘性为公司筑就护城河。

    积极开展SaaS模式的2.0业务,拓宽市场空间:金融信息化行业面临SaaS模式的升级,SaaS模式将金融机构开展金融业务所需的软硬件系统全部云端化,使传统金融机构可以将更多精力集中在擅长的主营业务上。面对趋势,公司积极应对,相继成立了8 家金融创新控股子公司,专注于将传统软件“上云”的2.0业务。目前经纪业务2.0产品已和恒泰、开源、申万宏源等券商合作,形成了一定的用户规模和交易量;资产管理2.0业务签约客户达54 家,同比增长54%;交易所业务2.0线上用户规模突破47 万,机构签约超过54 家。2.0业务目前尚未形成较大的体量,但我们认为随着下游客户将业务迁移至云平台的趋势逐渐明朗,以服务收费的模式将为公司贡献更为稳健长久的利润。

    投入人工智能与区块链研究,3.0业务抢先技术卡位:金融科技发展日新月异,公司以创新为本,投入较大研发力量参与前沿技术。其中人工智能领域,公司已推出多款智能投顾和智能客服产品,以帮助金融机构实现投资顾问服务的全客户覆盖;在区块链领域,公司参与国内外多家区块链联盟,牵头研究区块链票据管理课题和以太坊轻钱包课题,参与区块链信用服务课题,并购参股海外区块链创业公司。前沿技术的布局充分彰显公司作为FinTech公司极强的技术储备和产品研发能力。

    私募与高净值客户形成资本市场新格局,公司分享多方位行业红利。截至2017年2月底,私募基金实缴规模达8.55万亿元,已超越同期公募资管规模8.36万亿元。私募数量的增长,使得券商机构客户的差异化需求不断旺盛,PB业务成为券商争夺甚至是培育机构投资者的重要战场。恒生电子定位PB业务IT服务商,其PB系统客户占有率已实现了市场第一,将成券商PB业务投入的最大受益者;中小型经纪商IT建设负担沉重,严重制约了新兴业务的开展。恒生2.0业务提供SaaS模式的IT托管,成中小机构首选,将不断受益于其IT服务迁至云端的趋势;私人投资者增加,人工智能与大数据技术的成熟,催生了万亿级别的智能投顾市场。多家金融机构都积极开展相关业务,吸引客户。恒生电子提供相关技术模块嵌入到券商、银行的终端金融产品中,未来将分享智能投顾浪潮的红利。

    公司作为金融信息化领域的龙头,在创新领域多年保持高投入,在PB业务、SaaS服务、智能投顾等新兴业务板块依然保持行业领先地位。预计公司2017-2019 年EPS 为0.64/0.83/1.13,考虑到公司综合实力,业绩持续快速增长,我们给予公司“增持”评级。