中航光电:业绩平稳增长,产品研发进展顺利

事件:中航光电近日发布2017 年中报,2017 年上半年公司实现营业收入30.33 亿元,同比增长0.99%;实现归属于母公司净利润4.42 亿元,同比增长11.36%,实现扣非后归属于母公司净利润4.10 亿元,同比增长7.09%;对应EPS 为0.56 元/ 股。

    点评:

    业绩平稳增长,各项业务毛利率同比上升。2017 年上半年,中航光电实现营业收入30.33 亿元,同比增长0.99%;实现归属母公司净利润4.42 亿元,同比增长11.36%。分产品看,连接器业务实现收入19.33 亿元,同比增长2.59%,毛利率达39.70%,同比上升1.39pct;光器件及光电设备业务实现收入5.16 亿元,同比增长1.87%,毛利率达23.12%,同比上升2.85pct;线缆组件及集成产品实现收入5.33 亿元,同比减少6.62%,毛利率达38.06%,同比上升6.04pct。值得关注的是,公司销售毛利率为36.78%,保持了持续上升的趋势;销售净利率为15.77%,连续4 年保持增长,报告期内净利润上升的主要原因是产品毛利率上涨与营业外收入同比增长。

    国际市场拓展有效推进,产品研发进展顺利。报告期内,在防务市场公司精耕细作,行业地位更加巩固,在高科技领域连接技术不断取得新突破。民品业务重点拓展新市场,签署战略合作框架协议,借助外部专业资源加快提升公司研发生产能力和速度。在欧、美等发达地区和新兴经济带进行布局,成功进入国际通信巨头供应链。研发方面,公司自主研制开发的流体连接器技术水平达到国际先进,填补了国内技术空白;实现高速背板连接器技术突破,解决了高速传输数据信号完整性问题;新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。持续推进自动化建设,核心制造能力不断增强。

    实施股权激励,员工与公司共发展。2017 年1 月18 日,中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划,合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266 人595.72 万股限制性股票,授予价格为28.19 元/股,以未来三年营收复合增速、营业利润复合增速、净资产收益率作为解锁条件的核心指标。我们认为,本次股权激励覆盖面较广,能够充分激励公司核心骨干成员,实现利益绑定,也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。

    盈利预测及评级:我们预计2017 年至2019 年中航光电的归母净利润分别为9.16 亿元、11.82 亿元和14.67 亿元,对应的EPS 为1.16 元/股、1.49 元/股和1.85 元/股。我们维持对中航光电的 “买入”评级。

    风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。