万里扬:中报符合预期,行业回暖、产品投放支撑未来成长

一、事件概述。

    公司发布半年报,2017年1-6月,公司实现营业收入268,893.38万元,较上年同期增长76.46%;实现营业利润43,852.01万元,较上年同期增长192.5%;利润总额50,939.56万元,较上年同期增长222.6%;归属于上市公司股东的净利润42,149.68万元,较上年同期增长204.2%。

    公司发布了三季度业绩预告,预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润为54878.58-65854.29万元,同比增长150%-200%。

    二、分析与判断。

    轻卡受益行业回暖和产品升级,营收和毛利均保持增长,轻卡营收5.6亿元,同比增长29%,毛利率增长1.65%。今年轻卡行业恢复性增长,并且受益于低速货车退出市场,万里扬是轻卡变速箱龙头,预计今年会保持较快增速。

    乘用车业务是万里扬业绩增长的主要驱动力,乘用车手动变速箱营收5.7亿元,乘用车自动变速箱营收5.8亿元,累计11.5亿元,占公司营收44%。

    手动变速箱同比增长60.82%,毛利率19.76%,乘用车自动变速箱毛利率达到29.46%。万里扬乘用车业务预计营收和毛利率均会持续提高,短期看,今年上半年乘用车行业增速较低,下半年行业回暖趋势明显,乘用车业务业绩预计会持续向好,二季度应该就是全年低点。中长期看,万里扬产品线会不断丰富,配套客户会增加,万里扬CVT19现在已经匹配奇瑞汽车、比速汽车(北汽银翔)和重庆力帆汽车,未来随着CVT25、PHEV 等产品开发成功,潜在市场空间巨大。

    汽车内饰业务营收占公司整体的20%,同比增长38%,万里扬通过强业务整合和市场开拓力度,预计未来会保持比较高的增速,成为公司利润的主要贡献点。

    三、盈利预测与投资建议。

    轻卡变速箱龙头,大力发展乘用车变速箱、汽车内饰业务,短期绑定奇瑞,长期受益消费升级给CVT 带来的机会,并且公司还在布局发展新能源、汽车电子等业务。2017-2019年EPS 预测为0.60、0.77、1.01元,对应PE 为25、19、15倍,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    行业增速放缓;CVT 新客户开拓不及预期。