金螳螂:业绩保持平稳微增,加快转型升级步伐

维持增持。2017H1营收95亿(+4.35%),归母净利9亿(+0.94%),略低于预期,考虑地产投资下行压力,下调预测2017/18年EPS0.70/0.81(原0.72/0.85元),增速13/18%,维持目标价13.13元(18%空间),2017年19倍PE,增持。

    毛利率略有上升、经营净现金流边际改善。报告期内,1)Q1/Q2收入分别为43.48/51.50亿元同比增速3.94%/4.70%,归母净利分别为4.78/4.18亿元,增速3.10%/-1.42%,Q2业绩同比略有下滑;2)经营净现金流为-2.45亿元同比增速54.07%,收现比为107.21%(+12.54pct),边际改善明显主因是回款较好且较去年同期增长较多;3)毛利率为16.65%(+0.79pct),净利率为9.47%(-0.31pct),三项费用率为6.2%(+2.08pct);4)资产减值损失-0.16亿元,应收账款占总资产比例为67.49%(-2.55pct)。

    积极拓展公装/家装/海外业务,加快转型升级步伐布局产业链和生态圈前进广阔。1)连续14年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第1名;2)C端消费业务三大品牌:金螳螂·家致力于为中低端消费提供“标准化家装解决方案”,布局线下直营店百余家;“品宅”业务开启标志着公司已经进入高端别墅市场,为国内外顶层财智人士搭建专业化的豪宅别墅装饰整合服务;

    “精装科技”以公司拥有五大配套业务:设计/供应链/精装/家具/艺术品,支持和辅助公司形成独特的涵盖住宅装饰设计/施工/配套体系的全产业链的商业模式;3)报告期内,公司共开展7个境外项目总金额13.57亿元;4)面向C端类业务增长迅速打开公司未来成长空间,发展前景值得期待。

    风险提示:地产投资持续下行、公司业绩增长低于预期、应收账款风险等。