广信材料半年报点评:上半年总体经营状况稳定,并表江苏宏泰增厚业绩

原材料涨价及产品结构变化,专用油墨毛利率有所下滑。

    公司是国内PCB阻焊油墨龙头,现有专用油墨产能6500吨/年,主要包括液态感光固化油墨5100吨/年和紫外光固化油墨1200吨/年,其中紫外光固化油墨主要用于精密加工保护等新兴领域,技术含量较高,盈利能力较强。上半年公司专用油墨业务实现营业收入1.32亿元,同比增长0.76%,但受上游树脂、单体等部分原材料涨价,以及高附加值的紫外光固化油墨比例下降影响,专用油墨业务毛利率下降5.5个百分点至39.8%,总体仍然维持较好的盈利状态。

    IPO募投项目进展顺利,产能逐步释放奠定成长基础。

    当前公司已经超产能供应市场,本次计划投入募集资金1.96亿元,建设8000吨/年感光新材料项目,包括6000吨/年液态感光固化油墨和2000吨/年紫外光固化油墨,目前投资进度已完成12.5%,项目有望今年年底试生产和验收。新产能的投产,将使公司产品稳定性达到国际水准,有助于开拓高端客户市场,同时与外资企业相比,公司产品价格低10%~40%,有望逐步实现进口替代。随着未来几年募投产能的释放,公司业绩有望逐步增长。

    收购江苏宏泰已完成过户,并表有助提升公司业绩。

    公司收购紫外光固化涂料企业江苏宏泰已完成过户,本次收购作价6.6亿元,其中60%以股份形式支付,股价发行价锁定27.86元/股(除权除息),同时拟募集配套资金不超过3.14亿元。当前股份支付部分已经完成,共发行1421.4万股,募集配套资金部分即将完成,本次非公开发行1881.4万股,发行价16.69元/股。2017年6月起江苏宏泰并入公司合并报表范围,报告期内增加公司营业收入1665万元、净利润437万元。江苏宏泰2017~2019年净利润承诺4800万、5500万和6200万元,有助于公司业绩提升。江苏宏泰具有较强的研发水平,目前已经研发了高仿阳极ALE工艺并成功应用于OPPO新款手机,同时研发出纳米抗指纹涂料,有望大规模应用于盖板玻璃和3D玻璃,随着新产品的不断推出,未来发展前景看好。

    拟收购长兴广州和创新精化,有助增强公司市场竞争力。

    公司近期与长兴材料等公司签署了《合作框架协议》,拟收购长兴材料持有的长兴广州100%股权和创兴精化60%以上的股权,经过尽职调查后,初步商定收购总金额在1.15亿元,目前收购事宜正有序推进。标的公司长兴广州主要从事材料科学研究、合成材料制造、涂料制造等业务,创新精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料的研发和生产,与公司专用油墨和专用涂料业务具有较强的协同性。如果收购完成,将有利于提升公司研发能力,进一步丰富公司产品种类,从而增强公司的市场竞争力和盈利能力。

    公司收购江苏宏泰已于6月份开始并表,预计2017-2019年公司归母净利润分别为7161万、1.09亿、1.41亿元,同比增长68.8%、52.7%、29.1%,对应EPS为0.41、0.63、0.81元,当前股价对应PE为47倍、31倍、24倍。我们看好公司新产能释放以及并表江苏宏泰带来的业绩增长,维持“买入”评级。