南山铝业:量价齐升,增厚公司业绩

核心观点:

    事件:17年H1归母净利润同比增长32%。

    公司发布半年度业绩公告,17年上半年实现营收75.53亿元,同比增长22.34%;实现归母净利润7.42亿元,同比增长31.71%;实现扣非归母净利润7.29亿元,同比增长249.03%;实现EPS 0.08元/股。

    量价齐升,业绩提升。

    上半年量价齐升致盈利增加。产量方面,公司16年底收购怡力电业,电解铝产能由13.6万吨提升至81.6万吨,匹配公司100万吨铝深加工能力;价格方面,受供给侧改革影响,长江铝价格17年Q1、H1分别同比上升22%和17%,量价齐升共同增厚公司盈利,其中铝板带箔Q1、H1毛利率分别同比增长20%和23%(16年H1为15%),铝型材Q1、H1毛利率同比增长14%和18%(16年H1为12%)。

    新建产能不断释放,公司未来有看点。

    公司优化产业结构,创造公司新利润增长点。公司致力延伸于高技术含量、高附加值产品线,其中:20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线已于16年逐步投产,18年将实现满负荷生产;1.4万吨大型精密模锻件生产线已于16年试生产,更加完善公司铝深加工产业链;年产4万吨高精度多用途铝箔生产线将于17年正式成产。公司新建产能不断释放,将成为公司未来新利润增长点。

    17-19年业绩分别为0.20元/股、0.23元/股、0.26元/股预计公司17-19年PE 分别为19倍、17倍和15倍,考虑到公司项目产能的逐步释放和供给侧改革推进铝价不断上升,公司利润增厚,维持公司“买入”评级。

    风险提示:政策进度不及预期;项目进度低于预期。