航新科技:两大业务持续向好,业绩增长符合预期

一、事件概述。

    航新科技发布2017年半年报:实现营收1.95亿元,同比增长14.9%;归属于上市公司股东净利2174.19万元,同比增长8.5%;基本每股收益0.16元,同比增长6.67%。

    二、分析与判断。

    两大业务持续向好,业绩增长符合预期。

    业绩增长主因:设备研制及保障、航空维修及服务两大业务持续向好以及政府补助增幅较快。①两大业务向好。2017H1航空维修及服务营收1.23亿,同比增长12.86%,由于航空维修竞争加剧,毛利率小幅下滑1.96%;设备研制及保障营收0.68亿,同比增长20.13%,毛利率小幅增长1.73%。②收到政府补助477.27万元,同比增长48.73%,导致非经常性损益同比增长66.43%,扣非后归母净利小幅下滑0.50%。③业绩增长符合预期,归母净利同比增长8.5%,处于业绩预告[0,10%]区间的中上位置。

    航空维增长平稳,国内国外市场广阔。

    国内民航:军民市场长期看好。①国内民航维修空间大,增速快。2017年中国航空维修市场规模将达60亿美元,附件维修约13.5亿美元,未来十年维修支出的年均增长率将高达10.1%。②具备各种机型部附件的维修能力,专业覆盖面广,在国内民营独立第三方维修企业中市占率高。③之前引进新机逐年出商保以及中小航空公司的发展将为公司带来巨大市场增量。

    国内军航:公司军品维修占航空维修服务比例低于10%,未来随着新机列装数量上升,以及军民融合推进,公司军航维修收入有望提升。

    国外业务:高速增长态势有望延续。①与众多国外知名航空公司建立战略合作关系,16年海外业务翻倍增长。②航材互援业务进展顺利,销售网络遍及东南亚及欧美国家。

    机载设备获突破,ATE市场打开。

    ①多项机载设备获突破。某型号小型化飞参和综合数据采集器通过鉴定并装机试用,直升机振动监控健康诊断系统已通过鉴定并装机试用,飞训系统完成研制,PHM、CMS、舰船车健康监控诊断系统项目预研开始启动。②公司在航空测试设备领域认可度高,将承接某军多机型测试设备的研制任务。③随着机载设备的综合化、智能化和网络化不断提高,ATE 需求不断提升。公司是国内少数具有机载设备ATE 研发、规模化生产能力的企业之一,未来ATE 有望大幅放量。

    对外投资涉足飞机拆解及航材贸易,产业链价值进一步提升。

    全资子公司珠海航新拟出资4000万(占比40%)与广东空港城、珠海天宇、珠海弘佳共同投资设立天弘航空科技航空工程有限公司。公司借助本次投资进入到飞机拆解和航材贸易领域,扩大业务范围,提升产业链价值,整合上游机源、品牌与技术优势,产生良好协同。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计2017-2019年EPS 为0.71/0.90/1.13元,对应PE 为56/45/35倍,维持“强烈推荐”评级。