内蒙一机:内需+出口双轮驱动中报业绩符合预期

投资要点:

    各业务平稳运营,中报业绩符合预期:2017年上半年公司实现营业收入45.82亿元,小幅下降0.02%;归母净利润1.95亿元,同比上涨8.22%,军品和民品业务的稳健发展。

    坦克竞赛大放异彩,内需+出口双轮驱动:

    从内需来看,2017年中国军费将首次突破万亿,装备费用持续增长。受我国陆军师改旅以及信息化快速推进等多项利好催化,坦克、火炮等主戓装备换装空间大,预测军品业务将维持高速增长;

    从外贸出口来看,99A、96B 等主戓坦克在中俄“联合2015”演习和坦克两项赛中表现亮眼,国产武器装备出口竞争力增强;此外,当前国际政治格局也对我国武器装备出口较为有利,VT-4坦克现已成为我国外贸出口的明星产品。综合以上,看好军品车辆外贸市场的前景。

    铁路货运触底反弹,“一带一路”出口值得期待:

    公司在民品板块的业务以铁路货运车辆为主。在经历了3年的沉寂之后,铁路货运行业强劲复苏。7月1日公司不大秦铁路签订700辆C80E 型敞车供货合同,截止8月合同总额累计已达9亿元。在铁路货运复苏企稳的背景下,民品车辆业务有望实现新的突破;

    公司依托兵工集团优势,紧盯“一带一路”铁路建设项目中附带的铁路货车业务,并持续跟踪,为公司拿到海外铁路货车订单打下坚实基础。近四年公司海外营收占比从2.46%提升至10.45%,未来有望进一步提升。

    兵工集团推无禁区改革,内蒙一机列入混改试点:中兵集团将一机集团列入混改试点,同时中兵集团资产证券化率较低,哈一机、北方车辆等资产尚未上市,在央企核心资产证券化加速的大背景下,存在通过资本运作将优质资产注入内蒙一机的可行性,未来有望受益军工企业混合所有制改革。

    投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为118亿元、141亿元和170亿元,净利润分别为5.41亿元、7.35亿元、9.47亿元,每股收益分别为0.32元、0.44元、0.56元,给予“增持-A”评级,6个月目标价为15.4元,相当于2018年35倍的动态市盈率。

    风险提示:军品外贸市场需求受政治影响的风险;军队装备更新不及预期等。