中铁工业:业绩略超预期;盾构机订单高增长、业绩贡献大

2017H1实现归母净利润6.47亿元,略超出预期。公司发布中报,2017H1年公司实现营业收入75.67亿元,实现归母净利润6.47亿元。以2017H1置入资产口径:2017H1置入资产实现营业收入71.64亿元,同比增长14.94%。毛利率21.01%,同比提升1.42pct;三费费率10.92%,同比增加0.74pct。

    中铁装备(盾构机为主)收入增速出众,业绩贡献居首位。按业务划分,三大业务均较快增长:道岔业务、钢结构、隧道施工设备服务分别增长26.39%、14.76%、25.96%。按子公司划分,中铁装备收入增幅出众:中铁山桥、中铁宝桥、中铁装备、中铁科工分别增长20.65%、6.75%、46.70%、-1.26%。中铁装备上半年净利润2.35亿元,位居首位。

    2017年1-6月份新签订单123亿元,同比增长26.44%;盾构机订单高增长。其中钢结构、隧道施工设备服务业务贡献主要增长,分别新签合同额45.24、33.05亿元,分别增长34.09%、58.02%。我们认为隧道施工设备服务订单高增长(以盾构机为主),盾构机产品有望成为公司利润增长重要驱动力。

    前身为中铁二局,置入中国中铁高端装备业务,业绩承诺3年合计近40亿元。公司前身是中铁二局,为央企中国中铁旗下。2017年1月公司实施重大资产重组,置出原中铁二局资产,置入资产中国中铁高端制造板块。2016年度置入资产归母净利9.9亿元,同比增长32.5%;业绩承诺3年合计近40亿元。

    地铁高景气,大幅拉动盾构机市场需求,“一带一路”扩大海外市场。子公司中铁装备为盾构机市场龙头,国内市场占比达40%,有望受益地铁快速发展,同时公司积极推进“走出去”的国际化道路,有望进一步打开海外市场。 铁路道岔、钢结构龙头,受益轨交高景气、钢结构桥梁推广。置入资产占据铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头位置。轨交行业高景气度,保障铁路道岔稳健增长。钢结构桥梁比率底,未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。

    盈利预测与估值:我们判断公司盾构机受益地铁高景气度,业绩有望超预期;铁路道岔市场稳健增长;受益钢结构桥梁推广,钢结构盈利能力有望持续提高。预计2017-2019年EPS为0.59、0.77、0.92元,对应PE为26、20、17倍。目前公司股价低于之前60亿元增发的增发价(15.85元)。

    维持“增持”评级风险提示:川藏铁路及地铁建设低于预期,竞争加剧;原材料价格波动风险。