瑞普生物:业绩稳定增长,加速布局产业全面发展

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒 日期:2017-09-05

一、事件概述。

    公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业收入4.74亿元,同比增长5.23%;

    实现归母净利润5618.64万元,同比增长10.93%;实现扣非归母净利润4520.81万元,同比增长10.80%。

    二、分析与判断。

    逆行情业绩稳定增长,行业回暖增长可期。

    2017年上半年家禽和生猪养殖行业分别由于H7N9疫情和供给过剩叠加环保禁养整治的影响而进入行业景气度下行期。公司通过不断提升产品质量,积极推进业务布局,逆行业低迷期实现业绩增长。报告期内,禽用疫苗产品实现营业收入2.07亿元,同比增长2.87%。畜用疫苗产品实现营业收入7555.64万元,同比增长12.89%。

    原料药及制剂实现营业收入2.16亿元,同比增长19.39%。随着下半年养殖行业逐步回暖,公司主营高毛利率产品将进一步带来利润增长。

    逐步深入宠物行业,完善动物健康产业布局。

    宠物行业受益于人口老龄化、家庭结构变化、消费结构升级等因素而得到快速发展,目前市场规模约为500亿,预计未来5年可达到近1000亿,发展空间广阔。公司2015年以来三次增资行业龙头瑞派宠物,目前持股15.54%。瑞派宠物预计2017年将增加宠物医院门店数约50家,具有强劲的成长潜力。通过参股瑞派宠物,进一步强化公司从销售商到服务商的转型,逐步完善在动物健康产业上的全面布局。

    预计未来公司将持续围绕动物健康产业进行投资并购,着重加快宠物产业的并购整合步伐,全力推动产业布局快速发展。

    持续大力研发投入,新产品放量利润贡献可观。

    报告期内,研发投入4756.52万元,同比增长29.43%。连续三年研发投入占比保持在10%左右,大力度研发投入提升产品的市场竞争实力。报告期内,多项新兽药产品获批。其中,禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)将有效解决当前禽流感病毒尤其是H5亚型高致病性禽流感病毒的防控难题,助力我国养禽业的健康发展,我们认为产品放量后将快速提升市场占有率,大幅贡献利润增长点。另外,犬狂犬病病毒ELISA 抗体检测试剂盒是公司取得的首个宠物用诊断制品新产品,在填补宠物用药方面的空白的同时,将协同宠物产业多向发展,进一步贡献公司业绩。

    三、盈利预测与投资建议。

    公司全面布局动物健康产业,重研发投入保证产品竞争实力,进军宠物行业完善产业布局,未来持续业绩快速增长可期。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.39元、0.67元、0.82元,对应PE 为34.0倍、20.1倍、16.5倍,未来12个月合理估值区间为15.5-17.3元,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    新产品推广不达预期、宠物医院发展不达预期。

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