峨眉山A2017年半年报点评:归母净利增长5.71%,业绩符合预期

事件:公司公布了2017年半年报,上半年实现营业收入5.24亿元,同比增长8.55%;实现归母净利润6278万元,同比增长5.71%,业绩符合预期。

    点评:

    上半年期间费用率上升,二季度业绩增速加快。公司上半年毛利率同比提升1.87个百分点至41.9%,但期间费用率同比上升4.49个百分点至26.53%(主要是由于公司补计养老保险导致管理费用率同比上升5.38个百分点至18.6%)。分季度来看,公司二季度营收同比增长12.2%,较一季度4.91%的增速加快7.29个百分点;归母净利同比增长6.71%,较一季度3.02%的增速加快3.68个百分点。

    门票、索道业务较快增长,酒店业务下滑。公司上半年实现游山人数149.45万人次,同比增长5.8%;实现游山门票收入2.15亿元,同比增长8.69%,在营业总收入中占比41.05%;实现客运索道收入1.37亿元,同比增长9.48%,在营业总收入中占比26.19%。在酒店业务方面,公司上半年实现宾馆酒店收入9410万元,同比下滑4.25%,在营业总收入中占比17.97%。由于公司着力于“强化互联网+销售”,发挥微信、公司识途旅游官网销售平台作用,吸引了大量游客;同时,公司狠抓内控管理,严控成本,使得上半年酒店业务利润总额实现增长。

    着力多元化发展、丰富公司旅游业态。为把握巨大的养生旅游市场、丰富业务内容,公司积极推进峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目的建设,并进军养生酒市场,业绩或将逐步释放。此外,公司积极推进峨眉山旅游文化中心的建设,打造以旅游演艺为核心、以旅游休闲为补充,集演艺、餐饮、旅游购物和立体摄影等为一体的复合型旅游项目,有利于增强景区对于游客的吸引力。公司表示,峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目于2016年年底完工并投入运营。而峨眉山旅游文化中心建设项目仍处于建设前期阶段,预计2017年年底完成。

    外延扩张继续推进,业绩成长可期。首先,公司拟与川投公司和乐山犍为世纪旅游发展公司共同出资2000万元设立川投峨眉旅游开发公司,其中公司占股20%。川投峨眉旅游开发公司的设立是为了投资、开发和运营犍为县桫椤湖项目。若川投峨眉公司顺利成立,对桫椤湖项目的开发稳步推进,公司将在原有峨眉山风景区的基础上整合桫椤湖资源,有利于公司发挥旅游资源的协同效应,吸引更多游客前往。其次,若峨眉山后山开发项目加快推进,景区将明显扩容,有利于公司接待更多游客,并增厚公司业绩。最后,公司拟设立索道合资公司,致力于形成景区内循环,助力解决游客接待瓶颈问题。

    投资建议:预计2017、2018年基本每股收益是0.38元和0.41元,对应PE分别为30倍和28倍,维持谨慎推荐评级。风险提示:参股公司设立、项目建设和运营不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。