新国都:业绩符合预期,多元化布局打开成长空间
一、事件概述。
近期,新国都发布2017年半年报:2017H1实现营收5.0亿元,同比下降5.75%,归母净利润3110.87万元,同比下降9.45%,扣非后归母净利润2822.63万元,同比下降7.04%,每股收益0.13元,同比下降13.13%。
二、分析与判断。
业绩符合预期,多元化布局提供利润增长点。
1、主业相对平稳,导致业绩持平。2017H1业绩预告归母净利润为3092~3779万元,公司业绩落入区间,主要是因为公司洞察移动互联网支付行业发展趋势,加大多渠道推广智能POS的力度,拓宽国内外销售渠道,逐步深入国际市场。
2、多元化产业布局,提供新的利润增长点。公司的产业布局包括电子支付、生物识别、智能硬件、征信业务、审核业务、区块链、大数据服务等多项业务,专注于电子支付技术领域,从事以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售和租赁,以此为载体,加之以生物识别、征信及大数据分析处理、区块链技术,为客户提供基于电子支付的综合性解决方案。按照产品服务分类:电子支付/生物识别/信用审核/技术服务/其他业务领域分别实现营业收入42976.21万/2907.57万/3568.12万/965.66万/107.22万元,分别同比增长-9.72%/-15.93%/100%/23.65%/4.82%,各项细分业务的毛利率分别为35.60%/46.93%/66.04%/100%/86.54%,分别同比增长-0.79%/-0.86%/100%/28.1%/35.83%;总体毛利率为39.74%,同比增加0.87%。其中“信用审核”产品为今年新增产品系列,故营业收入和毛利率比上年同期均增加100%;“技术服务”主要为人工管理成本,相关费用计入管理成本;“其他”主要为维修服务费用。
3、我们认为,公司整体发展态势保持稳中有升,在进行多元化布局的同时,电子支付主业发挥稳定业绩重心的作用。公司以服务商户为核心,以产品和服务覆盖商户交易活动全流程,围绕移动互联网的发展趋势,积极完善公司生态圈的构建,整合电子支付产业链上下游核心技术资源,持续关注人工智能等新兴技术对于支付领域的促进和革新,进一步探索构建基于线上线下多渠道支付运营模式的核心业务生态圈,效果显著。
挺入征信市场,业务增长可期,开拓新的利润增长点。
1、牌照和支付资源为基础,享受行业趋势红利。公司以牌照资源与支付数据为基础,进军征信市场。受到共享经济、无人零售等行业新趋势影响,我国征信市场迎来快速发展阶段。公司围绕支付的大数据优势为征信业务打下了坚实的基础,提供了广泛的、多维度的信息支撑。
2、内生+外延进入征信市场,收购公信诚丰增强自身实力。2015年设立信联征信开展企业征信业务,收购公信诚丰提供基于大数据技术的社会信用数据服务。公信诚丰是国内领先的基于互联网业务形态的身份认证、运营内容和业务审核服务的提供商,且是腾讯微信认证服务供应商。2017年下半年,公信诚丰将力争提高产能,加速推进开展数据处理新业务。
3、我们认为,公信诚丰的数据处理能力与公司核心支付业务数据资源可以形成耦合对接,公信诚丰继续巩固原数据审核服务的能力,提升服务质量,发掘新的盈利增长点。公司在电子征信行业卡位优势显著,随着市场规模成熟有望迎来业务成果兑现。
新兴业务具行业影响力,发力指纹识别比对和二代证。
1、区块链和生物识别等领域具备先发优势,产业链初步具备。公司于2016年10月与华为、恒生电子等10家机构加入由Linux基金会发起的Hyperledger区块链项目,集团公司下设区块链应用研究中心。在生物识别及人工智能领域,公司也有充分的技术积累,2016年实现营收1.0亿元,同比增长38.51%。
2、发力指纹识别和二代证,中正智能力拓新市场。随着行业趋势发展,自2018年1月1日起,居民身份证阅读机具需带指纹核验功能。浙江中正公安部二代证项目厂审资质已顺利通过,中正智能成为指纹采集仪、指纹比对算法、二代证模块三合一厂商,未来一段时间内二代证市场是战略重点,为公司快速壮大提供了有力支撑。2017年下半年,中正智能将全力拓展新市场,同时继续进行产品升级换代,带来新的利润增长点。
3、我们认为,伴随移动支付、电子支付、生物识别、大数据分析处理及人工智能技术的快速发展,生物识别已经逐渐成为移动支付的重要技术方式,区块链也有望发展为金融科技的底层重要支撑技术,公司提早布局将有助于实现多业务协同。加之公司运营模式、技术领域的创新,公司继续保持在电子支付技术受理终端设备的领先市场地位。
三、盈利预测与投资建议。
预计公司2017~2019年EPS为0.68、0.86和1.07元,当前股价对应PE为28X、22X和18X。给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值23.8~27.2元,维持公司“强烈推荐”评级。