分众传媒:中报利润增33%,扣非后利润增32%,布局金融等新增长点

公司发布2017年中报:公司2017年上半年营业收入56.4亿元,同比增长14.5%;归母净利润25.3亿元,同比增长33.2%;扣非后归母净利润21.1亿,同比增长32.0%。上半年非经常性损益合计4.2亿。

    公司预计2017年1~9月净利润38.3~39.3亿元,同比增长21.7%~24.9%。

    核心观点:

    一、公司收入增长稳健,毛利率有所提升,费用率下降,带动归母净利较快增长。公司上半年收入保持稳定增长,同比增长14.5%至56.4亿;归母净利润增长较快,同比增长33.2%至25.3亿。利润快速增长主要由于上半年收入端稳步增长,成本端控制较强,毛利率有所提升,费用率下降。

    公司预计2017年1~9月净利润38.3~39.3亿元,同比增长21.7%~24.9%。

    推算17Q3净利润13.0~14.0亿,同比增长4.1%~12.1%,由于16Q3有3.1亿非经常损益,预计17Q3扣非后利润增速更高。

    2、分季度业绩:公司17年Q1、Q2营业收入分别为24.20亿(YoY+15.0%)、32.20亿(YoY+14.1%),17年Q1、Q2归母净利润分别为11.07亿(YoY+70.4%)、14.26亿(YoY+13.9%)。17年Q1、Q2扣非后归母净利润分别增长22.8%、38.0%。

    二、公司楼宇媒体业务增长稳定,上半年增长14.2%至44.3亿,毛利率提升2.6pct至76.3%。收入上涨一方面来自刊例价提升,一方面来自刊挂率提升。影院媒体业务增速低于预期,上半年增长13.6%至10.1亿,毛利率下滑4.9pct至51.9%,收入增长放缓主要由于上半年国内电影市场整体较为低迷,预计随着下半年电影市场回暖,收入增速将恢复较快增长水平。

    三、公司上半年加大金融等领域投资布局,设立分众小贷公司,加大对还呗支持力度,利用闲置广告资源孵化新业务。

    四、维持“买入”评级。公司在楼宇广告、影院广告领域具有超高市场占有率以及强大的市场定价权,行业竞争格局稳定且景气度较高,未来有望保持稳定增长。随着减持因素对投资者情绪影响逐步消化,公司具备长期配置价值。预计公司17~18年净利润55亿、65亿,对应EPS为0.45元、0.53元,按最新收盘价计算对应PE为20倍、17倍,建议积极关注。

    五、风险提示:国内宏观经济波动风险、国内消费市场持续低迷风险、财务投资者减持力度超预期、新竞争者进入加剧竞争