鞍钢股份:量增价升助业绩同比大幅提升,营业成本增加致Q2盈利环比趋弱

量增价升助业绩同比大幅提升,营业成本增加致Q2盈利环比趋弱。

    2017年上半年,公司实现营业收入390.57亿元,同比增长53.59%;营业利润18.83亿元,同比增长584.73%;利润总额18.69亿元,同比增长506.82%;归属于上市公司股东的净利润18.23亿元,同比增长507.67%;基本每股收益为0.252元,同比增长514.63%。(1)量增价升,助力业绩同比大幅提升。(2)主产品毛利率改善,推动盈利同比显著增长。

    (3)营业成本大幅增加,二季度盈利状况环比趋弱。(4)筹资活动现金流大幅改善,现金净流量由负转正。

    实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航。

    鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板。公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,具备稳定的盈利能力和抗风险能力。

    供给侧改革:去产能优化竞争环境,龙头兼并重组提高竞争力。

    钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。辽宁省2016年退出粗钢产能602万吨,而鞍钢股份无去产能任务,公司显著受益于供给端收缩带来的供需改革改善。

    东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益。

    2016年,国家对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。

    盈利预测与投资建议:改革升级利好优质龙头,维持“买入”评级。

    鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性。预计2017-2019年EPS为0.65元、0.70元、0.73元,对应于A股2017年8月30日收盘价7.31元,2017-2019年PE为11.22X、10.49X和10.02X,对应于2017年的PB仅为1.07X;对应于H股2017年8月30日收盘价(6.70元港币,汇率0.84474),2017-2019年PE为8.69X、8.12X和7.76X,对应于2017年的PB仅为0.83X,A+H股均给予“买入”评级。

    风险提示:供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。