安信证券-广和通(300638)海外发展见成效、物联网业务待腾飞-170831

事件:8月25日,广和通发布2017年半年报,营收为1.79亿元,同比增长37.77%;归属上市公司股东净利润1413万元,同比增长17.24%。

    MI业务增速显著,M2M业务发展空间广阔:公司业务主要为MI(平板电脑、笔记本电脑等)和M2M(移动支付、智能电网、车联网等)两部分,报告期内,公司MI业务实现收入4524万元(+71.69%),主要受益于公司PC业务回暖;M2M业务实现收入1.34亿元(+30.07%),主要受益于国内物联网政策的相继落地以及公司在相关领域的领先优势。

    海外市场拓展策略初见成效,营收、毛利率、市占比进一步提升:公司加大了对海外市场的拓展,在香港、印度、美国和欧洲等地设立子公司或办事处,开展销售业务;同时,公司与联强国际、科通芯城等经销商达成合作意向,共同开拓市场。上半年公司实现海外市场销售收入4716万元(+110.5%),毛利率为40.37%(+6.85%),高于国内业务收入同比增速(+31.55%)及毛利率水平(20%~25.01%)。海外收入在营收中占比26.67%(+9.11%),海外市场拓展策略颇有成效。

    市场发展趋势驱动持续研发,积极布局移动互联网与物联网应用:公司坚持进行技术创新与研究开发,上半年研发投入1502万元(+1.96%),在营收中的占比达到8.37%,依靠自主研发实力,公司能够紧跟市场发展趋势,积极开拓移动互联网及物联网应用,确保其在市场竞争中处于领先地位。

    投资建议:我们预计公司2017-2019年的收入分别为3.89亿(+13.0%)、4.67亿(+20.0%)、5.88亿(+26.0%),归属上市股东的净利润分别为4730万(+17.3%)、5760万(+21.7%)、7070万(+22.9%),对应EPS分别为0.59元、0.72元、0.88元;对应PE分别为56倍、46倍、37倍。我们看好公司MI业务的高速增长以及对移动互联网及物联网应用领域的提前布局,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价36.82元,对应2018年动态PE51倍。

    风险提示:物联网发展不及预期、市场竞争加剧。