数字政通:业绩符合预期,“网格化+”模式深耕京津冀地区
一、事件概述。
近期,数字政通发布2017 年半年报:2017H1 实现营业收入3.34 亿元,同比增长29.64%,归母净利润6282.89 万元,同比增长36.51%,扣非后归母净利润6212.2万元,同比增长36.11%,基本每股收益0.16 元,同比增加33.33%。
二、分析与判断。
业绩符合预期,智慧城市管理业务增速较快。
1、业绩落入预告区间,智慧城市管理业务表现突出。(1)按照服务领域分类:智慧城市管理业务营业收占比超过96.68%,智慧城市管理/国土资源管理与城市规划两大业务分别实现营业收入32329 万/703 万元, 同比增长30.39%/19.07%,毛利率分别为43.38%/56.10%;(2)按照具体产品分类:软件开发/系统集成/运营服务分别实现营收8360.9 万/3350.33 万/21321.47 万元,同比增长15.72%/15.45%/69.71%,毛利率分别为68.52%/30.96%/35.9%,同比增加1.02%/9.53%/5.45%,其中运营服务收入增长较快;(3)项目拓展资金支出较大,经营活动现金流量金额为-2.01 亿元,同比去年-1.37 亿元增长-47.36%。
2、开拓重点地域,项目示范性意义显著。控股子公司保定金迪业务快速发展,项目遍布全国二十多个省市,并继续在区域市场精耕细作,实现营业收入3128.31 万元,净利润2660.78 万元。以京津冀地区为例,公司承担了北京大兴区、顺义区管线探测项目、河北省安国市地下管线普查项目等十多项工程项目,为京津冀地区城市的管线管理提供全方位服务,已经形成强大的竞争优势。7月金迪契合海绵城市建设政策,中标总价为2439.65 万元的福州市“四城区排水管网(雨、污水)排查”项目。
2、我们认为,公司作为国内知名度较高、市场份额领先的智慧城市应用软件开发商和全面解决方案提供商,业务聚焦于智慧城市和国土资源管理两大领域,主营业务保持快速发展,并在雄安新区、新疆等地区提前布局,未来有望进入快速收获期。
利好政策不断,充足优质项目储备提供增长动能。
1、城市管理改革指导意见出台,新政策助力获取优质项目。(1)2016 年8 月,住建部首次倡导城市管理“721 工作法”,要求各地改进工作方法,变被动管理为主动服务,变末端执法为源头治理。(2)2017 年4 月,住建部印发《关于加快落实<中共中央国务院关于深入推进城市执法体制改革改进城市管理工作的指导意见>改革任务的通知》,为各项城市管理改革任务规定了明确的落地时间表,其中,提出“所有全国市、县都要整合形成数字化城市管理平台”的指标。公司在全国各地新增一批优质项目,在智慧城管、智慧地下管网、网格化社会管理、新一代平安城市、智慧环卫、智能交通、智慧环保等领域内应用案例增多。
2、创新“网格化+”建设模式,可提升项目附加值。公司秉承“网格化+”建设模式,并在安徽省合肥市、湖南省益阳市等市县积极推进项目落地,符合城市执法体制改革的相关要求,解决客户管理痛点难点。未来其理念可拓展至环境监管、社会服务管理、食品药品监管等其他业务领域,项目附加值有望提升。
Table3_、Su我mm们ar认y] 为,上述政策意见既为地方的改革推进明确了进度标杆, 也是对各项改革任务的督促和加速, 极其利好公司业务发展。公司在为众多城市提供数字化城市管理系统的技术或运营服务的基础上,继续大力拓展市场,以独特的“网格化+”模式为抓手,开拓众多细分领域重点项目,充足的项目储备为未来业绩增长提供持续动能。
定增完成提升综合实力,“智信”开启城管运营新模式。
1、2016 年度非公开发行顺利完成,巩固行业地位提升综合实力。公司以18.53元/股的价格向博时基金等四家特定投资者非公开发行2903.94 万股,成功募资5.38 亿元,投向新一代“网格化+”智慧城市综合信息服务及运营项目和补充流动资金项目,有利于巩固行业地位,提升综合竞争实力。
2、“智信”快速落地,助力实现移动扁平化管理。公司自主知识产权的智慧城市基础平台-智信平台,采用“全移动”的先进理念,实现真正意义上的“扁平化”管理。“智信”作为全国智慧城市管理进入移动时代的开端,把城管通、市民通、处置通、领导通、考评通、执法通等多种分散独立的应用,高度整合形成统一开放的全新移动平台,真正实现城市管理信息化系统由PC 端向移动端的转变。以河北省雄县为例,利用智信新一代技术建立6151110 城市管理服务热线,覆盖全县 20 多个公共服务部门,实现了对五大类、59 小类城市部件和六大类、83 小类城市事件的全面监管,治理效果显著。
3、我们认为,公司通过定增成功高效融资,为公司长远发展提供坚实资金基础。同时智信智云等产品快速落地顺利应用,具有典型的示范带动作用,未来有望在京津冀地区持续拓展大客户。
三、盈利预测与投资建议。
预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.44 元、0.58 元和0.72 元,当前股价对应的PE 分别为46X、35X 和28X。给予公司2017 年50-55 倍PE,未来6 个月合理估值22 元~24.2 元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示。
政策推进不及预期;项目拓展不及预期;技术研发不及预期。