中国联通中报点评:中报业绩快速增长,混改联手互联网巨头

事件:中国联通(600050)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入1381.6亿元,同比下降1.5%;实现营业利润41.98亿元,同比增长96.97%;实现归属于母公司股东的净利润7.78亿元,同比增长74.34%,基本每股收益0.04元。

    点评:移动业务稳健增长。2017年上半年,公司实现营业收入1381.6亿元,同比下降1.5%,主要是由于公司销售通信产品收入下降所致;公司主营业务收入稳步增长,实现1241.1亿元,同比增长3.2%,主要受益于移动业务主营收入同比增长5.2%(768.4亿元)。而固网业务主营收入465.7亿元,与上年持平。预计2017年下半年和2018年,公司移动业务仍将保持稳健增长;公司整体营收上,预计2017年全年略有下降,2018年小幅增长。

    业绩快速增长,毛利率有所提升。2017年上半年,公司实现净利润7.78亿元,同比增长74.34%;毛利率25.35%,同比提升1.57个百分点;主要是由于销售通信商品成本减少带来的其他业务支出减少,进而使得营业成本减少所致。预计2017年下半年和2018年,公司的毛利率将稳步提升,业绩有望延续快速增长。

    混改方案落地,互联网巨头纷纷参股。公司拟向中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金非公开发行不超过9,037,354,292股,预计募集资金总额不超过617.25亿元,用于“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。BATJ拥有大量用户资源,把持着多项应用的流量入口,其参股有望与联通形成协同效应,提升流量收入。

    盈利预测与投资建议:假设混改方案在2017年年报披露前实施,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.07元与0.17元,按8月28日8.35元收盘价计算,对应的PE分别为123.2倍与50.3倍。目前公司估值偏高,考虑到混改力度及未来业绩增速,首次给予“增持”的投资评级。

    风险提示:固网业务大幅下滑、系统性风险。