金地集团:业绩表现靓丽,加杠杆补库存积极

毛利率提升带动业绩增长。期内公司实现营业收入127.1亿元,同比下降9.7%;归属净利润11.5亿元,同比上升48.1%。净利润增速远高于营收增速主要因结转项目结构变化,毛利率同比提升11.1个百分点至35.6%。期内期间费用率小幅上升1.2个百分点至8.4%。由于销售额远大于结算金额,期末预收款较年初上升66.2%至456.8亿元。

    销售规模大幅增长,补库存力度持续加大。期内公司实现销售金额703.4亿元,销售面积375.0万平米,同比分别增长60.0%和29.7%,远超同期全国增速。销售均价18757元/平,较2016年全年均价上涨22.7%。其中天津艺城华府、上海嘉定世家、上海自在城、南京风华雅居等项目销售额超过20亿元。期内共获取32宗土地,总投资额约258亿元,新增建面445万平,同比增长100%,新进入海口、重庆等城市,拿地意愿积极。公司坚持合理布局,深耕一线城市及强二线城市,一二三线投资额分别占比30%、58%和12%。截止报告期末,公司已进入全国37个城市,总土地储备约3300万平米,可满足未来2-3年开发。期内新开工400万平米,同比增长43.9%。

    融资成本处于低位,加杠杆意愿积极。截至报告期末,公司债务融资余额413.9亿元,较期初上升47.4亿。债务融资加权平均成本4.48%,略低于2016年(4.5%),依旧维持低位。利用低成本融资优势,公司负债率有所加大,期末剔除预收账款的资产负债率和净负债率分别为58.4%和40.7%,较期初分别上升10.9个和12.3个百分点。在手现金203亿,为一年内到期负债的178%。

    投资建议:维持公司2017-2018年EPS预测分别为1.60元和1.85元的判断,当前股价对应PE分别为7.4倍和6.4倍,公司业绩持续改善,估值处于龙头中低位,销售高增长奠定未来业绩持续增长基础,维持“推荐”评级。

    风险提示:销量及业绩不及预期风险。