恒通股份:LNG贸易收入高速增长,看好长期发展

业务扩张带动营收增长,传统业务拖累利润增速。报告期内公司LNG业务迅速扩张带动营业收入大幅度上涨符合我们的预期,公路运输业务受到限载政策影响利润率有所下降,因此导致了整体的利润增速相对较慢,我们认为未来随着LNG 分销业务占比的上升和运输结构的优化,利润增速将有望逐渐回升。

    LNG 分销高速增长,有望成为行业龙头。公司2017 年上半年中LNG等燃气的批发及零售业务实现收入 132262.69 万元,较去年同期增长98.55%,其中贸易销售约 40 万吨,实现收入约 12 亿元,较去年同期分别增长约 93%和 101%,主营业务实现高速增长。LNG 清洁环保、便于运输,安全性高,我国LNG 消费占比仅为世界平均水平的四分之一,成长空间广阔,在低气价和环保的推动下,业界人士预计我国LNG 需求将快速扩张;公司在中石化北海、天津的LNG 接收站业务是具有确定性的增长来源,背靠中石化,持续扩张下公司有望成为LNG 物流分销行业的龙头。

    加码危险品运输助力运输业务。在运输业务上,公司从 2015 年起优化杂散货运力,增加危化品的运力规模,具备危险品运输资质和丰富行业经验,而危化品运输行业门槛较高,公司有望发挥竞争优势。

    投资建议:公司的LNG 分销业务有望依托中石化实现异地扩张,成为国内 LNG 分销龙头,预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.63 元、0.89 元、 1.37 元,给予买入评级。

    风险提示: 油价下跌风险,与中石化合作不及预期;货物运输、危化品安全事故风险。