爱仕达公司半年报:收入增长稳健,汇率压力下盈利能力维持稳定

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪 日期:2017-09-04

事件:公司发布17半年度报告,实现营收增长20.47%,业绩增长17.81%。

    公司发布17年半年度报告,上半年实现营收14.2亿元,同比增长20.47%,实现归母净利润7289万元,同比增长17.81%。其中Q2单季度实现营收6.69亿元,同比增长增长22.36%,实现归母净利润3250万,同比增长13.49%,受汇率波动影响公司Q2单季度业绩增长小于收入,公司预计17年1-9月业绩同比增长10%至30%,对应归母净利润1.10亿元至1.29亿元,对应Q3业绩增长为-10%至61%。

    外销拖累整体毛利率,上半年盈利能力维持稳定。公司Q2毛利率下降2.83pct,达39.12%,致整体上半年毛利率下降1.43pct,达40.80%。17上半年的毛利下降主要受外销端拖累,上半年外销端收入达4.94亿元,占整体比重35%,毛利率同比下降4.80pct,达28.01%。公司上半年销售费用及管理费用管控良好,同比分别下降1.37pct及0.78pct,为22.65%及9.22%。

    财务费用受上半年740万汇兑损失影响,同比上升1.14pct为1.21%。致最终净利率6.05%,同比微降0.14pct,盈利能力维持稳定。

    炊具业务稳增,小家电占比提升,渠道拓展持续。公司炊具上半年实现12.29亿收入,同比增速达18%,增长稳健,炊具毛利率主要受外销订单影响同比下降。小家电业务主推IH系列和真空水壶系列,产品线逐步丰富,上半年实现收入1.59亿元,同比增长26%。公司机器人本体自主研发持续推进,已有两款减速机已进中小批量试制阶段,我们预计机器人业务未来有望放量扭亏,成为公司业绩新增长点。渠道端公司继续大力拓展三四级市场,大力培养内销经销商客户。

    投资建议与盈利预期。公司炊具行业龙头地位稳固,小家电视模继续放大,同时伴随渠道下沉,以及电商渠道推广,收入业绩增长确定性高。此外公司布局机器人制造,内外部可产生协同效应,逐步改善经营,为未来潜在业绩增长点,短期看整体盈利能力可维持稳定,中长期有望持续提升。我们预计2017-19年EPS为0.46元、0.56以及0.67元,对应增长分别为16.31%、22.34%以及20.81%,参考相关同行业标的,给予公司17年30xPE估值,对应目标价13.80元,增持评级。

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