新华保险:结构转型持续,核心指标稳健

核心观点:

    中报业绩公布。

    公司上半年归母净利润32.37亿元,同比下降2.9%,归母净资产617.22亿元,同比增长4.4%,新业务价值、内含价值分别为71.53、142.09亿元,分别同比增长28.8%、9.8%。总投资收益率4.9%,同比下降0.4个百分点。

    综合偿付能力充足率293%。

    回归保障结构优化,长期保单占比提高。

    公司保费结构持续优化,积极清理趸交业务,大力发展个险期交,首年期交保费占比87.2%,长期保单规模增加,占首年保费56.7%。同时保单品质也有所提升,寿险继续率上升。个险渠道代理人规模33.3万人,同比增长18.5%。

    收窄利差损,内含价值同比增长。

    内含价值变动因素中,利差损相较去年同期大幅收窄。实际投资收益率超过传统、分红、万能险假设投资回报0.4个百分点。因假设变动导致准备金计提增加19.94亿元,同比增加28%,主要考虑业务扩张与750日均线仍在下行区间。

    投资建议。

    公司坚持转型道路,积极优化业务结构,坚定积累长期保障业务。具备估值弹性和业绩前景。维持买入评级。预计17年EPS、BVPS 分别为1.64、19.89元。对应17年EVPS47.71元,P/EV1.32倍。H 股对应估值0.88倍,维持买入评级。(H 股公告采用中国会计准则,数据与A 股公告一致)预计公司在18年迎来转型后的首个业绩释放年度,主要考虑转型调整完毕和准备金计提压力拐点显现。

    风险提示。

    利率波动超预期、转型进度不及预期、人力增长不及预期等。