渤海轮渡:客滚主业量价齐升,盈利增长超预期

2017年上半年公司实现营业收入7.02亿元,同比增长32.0%,归属上市公司净利润2.38亿元,同比增长34.5%,扣非后净利润1.49亿元,同比大增73.2%。客滚主业量价齐升是盈利大幅增长的主要原因。

    主业营收明显提升,公路治超显著提振车运量。

    报告期内,受宏观经济向好以及公路治超的影响,渤海湾客滚市场需求稳步提升。车运量方面,除了客滚业务完成车运量32.8万辆次,同比提升3.8%以外,公司还利用渤海明珠轮开展烟大货滚运输,完成车运量2.23万辆次。客运方面,上半年客运量共计118.6万人次,同比增长7.4%。公司报告期营收增速明显高于运量增速,主要系车票价格同比较大幅度增长。虽然公司并未披露细项收入构成,但由于收入结构较为稳定,故我们可以估算得出上半年公司车票价格的同比提升在20%以上。

    邮轮客运率有所下滑,预计下半年经营状况改善。

    中华泰山号上半年共运营50个航次,同比提升67%,完成客运率2.41万人次,同比提升5%。由于原本较为热门的中韩航线预冷,公司上半年主要经营海南至越南、厦门至日本航线,客座率有所下滑。今年9月起,邮轮将赴广西开辟东南亚航线,预计盈利有所改善。

    国际客滚业务需求旺盛,新船“海蓝鲸”下水。

    烟台至韩国平泽国际客滚航线由公司持股30%的烟台渤海国际轮渡有限公司运营,航线自开通以来需求旺盛。上半年国际航线集装箱运量与客运量分别增长22.3%与16.5%。新船“海蓝鲸”已于今年6月25日投入运营。

    盈利预测与投资建议:

    预计公司17-19年EPS为0.77、0.86、0.94元/股,对应当前股价PE分别为15.5、14.0、12.7倍。在东北经济触底回升的大背景下,我们认为公司主业有望获得持续性增长,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济增速放缓;公路治超政策松动。