京能电力2017年中报点评:二季度环比改善显著,下半年环比改善趋势有望持续

投资建议:燃料成本上升影响公司业绩,符合预期,下半年业绩大概率环比改善。综合考虑煤价、电价变化,下调17-19 年盈利预测至6.99、8.69、9.23 亿元(调整前为11.57、15.78、17.85),对应EPS 为0.10、0.13、0.14 元,对应17 年PE 为49、38、35,维持目标价4.91 元,下调评级为“谨慎增持”。

    8 月29 日公司发布半年报,2017 年上半年营业收入50.48 亿元,同比增长2.93%;归母净利润0.63 亿元,同比减少93.46%。

    燃料成本上升影响业绩,符合预期。2017H1 公司发电量214.02 亿千瓦时,同比增长3.84%;售电单价0.28 元/千瓦时,同比下降0.59%。综合来看公司营业收入同比增长2.93%。尽管公司主要电力资产处于内蒙古、山西、宁夏等煤炭资源丰富地区,煤炭供给和成本相对有一定优势然而煤价持续高位运行使得成本大涨32%,大部分控股电厂出现亏损公司参股的酸刺沟矿业(主营煤炭业务)上半年经营形势良好,与大唐托克托等优质电厂等总共贡献4.66 亿投资收益。然而投资收益难敌主营电力业务亏损,公司2017H1 归母净利润下降显著,同比减少93%。

    Q2 显著好于Q1,环比改善趋势大概率持续。受益于煤价回落,Q2 盈利能力有所好转,毛利率由Q1 的-0.6%上升至Q2 的6.2%。考虑到月1 日起电价上调,动力煤价趋稳,下半年业绩大概率环比改善。

    在建装机项目丰富,近年陆续投产保增长。公司在建工程多为优质的热电联产项目,进展顺利,受国家供给侧改革影响小。预计17-19 年将有400 万千瓦以上的装机在晋蒙冀地区陆续投产(其中140 万千瓦于今年底投产),公司装机规模将提升40%以上,将对公司业绩产生积极影响。