爱建集团2017年中报点评:信托管理规模快速增长,看好下半年业绩释放

维持“增持”评级,维持目标价19.5元。17年H1公司营业总收入/归母净利润为8.5/3.6亿元,同比+26.3%/+15.2%,Q2净利润2.3亿元,环比+78%,符合我们预期,17年中期每10股派1元;信托和租赁业务稳健增长,带动公司业绩同比增长;爱建信托管理规模快速增长,为公司下半年业绩释放奠定基础。公司定增事项已过会,资金补充和机制优势有望驱动公司未来业绩持续增长,维持17-19年EPS 0.65/0.91/1.22元,维持目标价19.5元,对应17P/E 30X,增持。

    信托和租赁业绩稳健增长,看好全年增长态势。1)爱建信托17H1净利润3.78亿元,同比+17.6%;信托受托规模达2626亿元,较年初增长33.6%,公司披露,其主动管理业务规模和信托直销规模同比均有较高增长;信托手续费及佣金收入5.2亿元,同比+35%,估算信托业务年化报酬率为0.44%,报酬率较16年下降28%,预计与被动业务占比提升和主动管理业务报酬率缩减有关。信托行业景气度温和上行,公司机制优势明显,后续业绩持续增长可期。2)爱建租赁17H1净利润0.46亿元,同比+3.3%,期末生息资产余额33.6亿元,同比增长28.6%。

    股权之争和平解决,广州基金拟作为二股东入主,有望助力公司在华南地区业务拓展。此外,公司拟参股曲靖银行20%股权,成为并列第一大股东,本次增资有望完善公司金融业务链条,提升资金端实力。

    风险提示:爱建信托业绩增长不达预期;定增进展不达预期。