上海机电2017年半年报点评:扣非后增速符合预期,母公司账面现金足

电梯龙头优势显现,扣非后业绩增速符合预期,维持增持评级。2017H1公司营收96.13亿元(+3.69%),营业利润11.87亿元(-8.44%),归母净利润6.31亿元(-15%),扣非后归母净利润6.12亿元(+8.67%)。营业利润和归母净利润下降主因去年同期出后资产获投资收益,2017H1暂无资产出售。前半年公司经营数据优于同类企业,龙头公司优势显现、并将维持。维持公司2017-2019年EPS为1.51、1.66和1.86元和“增持”评级。

    电梯业务收入和净利润均实现增长,电梯服务维持较高增速。2017H1电梯业务实现收入91.36亿元(+4.07%),毛利率为20.87%、略低于2016H1的21.46%,大小三菱电梯合计贡献归母净利润4.76亿元(+0.71%)。

    2017H1电梯服务收入超过28亿元、2016H1为25亿元,维持过去几年超过10%的增速。预计2017年上海三菱电梯存量接近70万台,自保维保量约28万台,电梯服务仍将维持相对较高的增速。

    地产集中度提升将助力上海三菱继续成长,母公司账面现金约39亿元。

    上海三菱已连续6年荣获全国房地产开发企业500强·首选供应商(电梯类)第一,预计2017-2020年房地产集中度仍将继续提升,利好与大型房企战略合作的上海三菱,预计至2020年上海三菱新梯销售市占率提升至约15%。母公司无经营类资产、几乎无负债和收入,2017H1母公司因收到子公司上海三菱分红账面现金增加至38.68亿元,不同于合并报表账面现金,该部分现金是上海机电可以完全自由支配的。