腾邦国际2017半年报点评:业绩符合预期,大旅游生态圈加速布局

业绩符合预期,维持增持评级。①机票代理行业集中度提升带动公司商旅业务增速加快;②毛利率下滑系机票代理政策调整及金融监管加强,投资收益致净利增速大幅提升。③考虑到公司不断加码旅游资源和渠道端投入,且投资收益带动2017年净利润提升,上调2017/18年EPS为0.50(+0.03)/0.63元,维持目标价28.53元。

    业绩摘要:2017H1年公司营收14.03亿元/+166.83%,实现净利1.62亿元/+108.3%,归母扣非净利8871万元/+13.23%,EPS0.29元。

    商旅业务驱动营收快增,毛利率下滑系机票代理政策调整及金融监管加强,投资收益致净利增速同比大增。①商旅业务方面,由于机票代理行业集中度提升及公司“线上+线下”等方式拓展机票业务,H1实现营收12.3亿/+233.6%,成营收快增主要驱动因素;②金融板块营收1.7亿元/+12.0%,其中子公司融易行实现营收1.65亿,净利润6046万元(占扣非净利68%);③主要受航司降佣及金融监管加强影响;商旅服务/金融服务毛利率分别下降19.84%/17.36%;④公司继续严控费用端,其中销售/管理/财务费用率分别下降1.73/8.07/2.6pct至1.55%/7.62%/3.35%;公司可供出售金融资产在持有期间投资收益达到7074万元,致使公司业绩增速同比大增。

    公司不断完善大旅游生态圈布局。①公司先后战略投资欣欣旅游、八爪鱼和喜游国旅,打通获客、平台、资源金融产业链,收购捷达旅游进一步布局境外旅游目的地,加码在旅游端投入,完善“大旅游生态圈”;②打造立体化产业链金融服务能力,设计针对旅游行业的支付解决方案、供应链金融、旅游保险等产品,有望继续提升盈利能力;

    风险提示:航空公司佣金率持续下降;资源整合进度不及预期。