新集能源:煤价大涨致中报业绩大增,关注煤电一体化&中煤系央改

公司发布2017 年中报,实现营业收入34 亿元,同比增长44%;归属于上市公司股东的净利润1.54 亿元,同比增长303%;扣非归母净利润2.22 亿元,扭亏为盈,去年同期为-0.50 亿元;经营活动净现金流11 亿元,同比增加71%;基本每股收益0.06 元。

    2017H1 业绩同比大幅上涨,2017Q2 业绩环比下降。

    2017H1 公司归母净利1.54 亿元,同比大幅上涨44%,主要得益于煤炭价格大幅上涨。已知2017Q1 业绩为1.82 亿元,计算得知2017Q2 业绩为﹣0.28 亿元,主要原因包括Q2 价格和产销量均出现了环比下降,此外营业外支出环比大幅增加也是主要原因,2017Q2 营业外支出为0.9 亿元(其中协解人员费用0.78 亿元),而2017Q1 营业外支出仅为22 万元。

    2017H1 煤炭板块盈利能力突出,受益于煤价大幅上涨。

    煤炭板块营收占比达83.75%,是公司第一大业务。2017H1 原煤产量800 万吨,同比下降2.37%,商品煤产量648 万吨,同比下降12.41%,商品煤销量594 万吨,同比下降21.18%, 2017H1公司煤炭销售平均价格474 元/吨,同比上涨60.03%,销售成本287 元/吨,同比上涨37.63%,毛利为187 元/吨,同比上涨113%。

    由于销量下降其实对业绩是负向贡献,因此2017H1 业绩增长的的主导因素煤炭价格上涨。

    2017Q2 煤炭业绩下降,主要由于量价齐跌&成本上升。

    产销方面,2017Q2 原煤产量401 万吨,环比上涨0.41%,商品煤产量326 万吨,同比上涨1.47%,商品煤销量279 万吨,同比下降11.74%。价格方面,2017Q2 煤炭销售平均价格467 元/吨,同比下降2.88%,销售成本288 元/吨,同比上涨0.25%,毛利为179元/吨,同比下降7.52%。综述所属,因产销量下降、价格下降以及成本环比微涨,导致业绩环比下降。

    子公司并网发电贡献业绩,推动公司煤电一体化。

    2016 年10 月控股子公司国投新集电力利辛有限公司两台机组(2*1000MW)于实现并网发电,公司2017 年计划利辛电厂计划发电量88 亿度。 2017H1 发电量为49.44 亿千瓦时,同比增加7876%,上网电量46.73 亿千瓦时,同比增加29618%。随着利辛电厂投产、宣城一期二期同时运行,以及杨村煤制气项目和后续电力项目陆续建设,将发挥煤电一体化的协同效应优势,提高公司的市场竞争力和抗风险能力。

    财务费用增加,因利息资本化减少。

    公司2017H1 期间费用合计7.1 亿,同比上升9.14%,其中销售费用0.17 亿元,同比下降49.23%,财务费用4.78亿元,同比上升29.17%,管理费用2.14 亿元,同比下降12.92%。销售费用下降主要是由于煤炭市场回暖,今年上半年公司未发生“一票制”销售结算业务,影响运输成本同比减少;财务费用上升主要是由于2017 年公司部分基建项目缓建和利辛电厂2016 年下半年投产等因素影响,报告期内利息资本化较上年同期减少;管理费用下降主要是自2016 年5 月1 日起,房产税、土地使用税、车船使用税、印花税不再管理费用列报,调整到“税金及附加”科目。

    央企改革,加速煤炭资源整合。

    2016 年7 月份,国资委明确表示,争取用2 年时间压减现有产能的10%左右,使专业钢铁煤炭企业做强做优做大,煤电一体企业资源优化配置,其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业。随后,2016 年12 月21 日,经国务院国资委批复,国投公司将持有的公司30.31%股份无偿划转至中煤集团,中煤集团成为公司第一大股东。2017年5 月8 日,中煤集团和中国保利集团共同签署股权无偿划转协议,保利集团将保利能源无偿划转给中煤集团。

    新集能源易主中煤集团,是供给侧结构性改革中煤炭央企重组的首个案例,拉开了央企煤炭重组的大幕,有利于提高煤炭行业的集中度,实现专业化管理,有利于贯彻去落后产能的政策,处理好人员分流和债务处理,中煤集团自身在煤炭领域的优势地位将给新集能源带来更专业的发展。

    盈利预测:2017-2019 年EPS 为0.16、0.20、0.21 元。

    我们预计未来随着供给侧改革和央企改革的推进、对煤炭价格的走势判断以及公司煤电一体化的发展,公司未来业绩将得到进一步的改善,预测2017-2019 年EPS 分别为0.16、0.20、0.21 元,调高对公司的评级为“增持”,当前股价4.62 元,对应2017-2019 年PE 分别为29X/23X/22X。