巨星科技:手工具业务稳定,智能装备发展迅猛

工具五金业务内生增长和外延并购,齐头并进。上半年,公司通过“内生增长和外延并购”模式,进一步夯实了世界工具行业的龙头地位,继续保持多年来的持续稳定增长,工具五金业务实现销售收入14.68 亿元,同比增长0.02%。

    1)国际销售方面,公司继续加深LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500 强优质客户的合作,进一步开拓了非洲,南美洲,亚洲等新兴市场,挖掘ARDINIX (乌拉圭),HOMETECH(坦桑尼亚),A-ZTOOLS (纳米比亚) 等新客户。公司加大了新产品的研发力度,新产品-智能激光卷尺,智能投线仪,多功能套筒组套系列等明星产品实现了千万级的销量。

    2)国内销售方面,公司进一步拓展细分市场,推出了高铁通信专用维护工具、电梯维修专用工具,职业院校新能源汽车维修培训工具组套等满足客户个性化需求的新型工具套装。公司产品成功进入城市轨道、能源、军工等高尖端领域,不断巩固和扩大国内市场份额。

    3)电商销售方面,公司凭借自身强大的资源整合集成能力,立足于供应链、产品、服务等优势,大力开拓国内和国际两大电商市场。上半年,公司电商销售业绩呈现爆发式增长。国内电商方面,公司通过垂直电商土猫网+第三方平台+O2O 实体馆相结合的方式,不断加大国内电商市场销售力度。土猫网目前已合作品牌近200 个,上半年新增约70 个,并与中铁十五局、顶新国际、绿城集团等大型企业平台建立战略合作,加速线上专业客户的推广力度。国际电商方面,公司继续加大与亚马逊等国际电商平台的战略合作,开设亚马逊日本站、美国站、欧洲站、加拿大站等,加速自有品牌WORKPRO、GOLDBLATT 等线上推广力度。

    4)外延并购方面,公司斥资8.6 亿成功收购美国百年工具品牌Arrow 公司,进一步完善公司北美产品链和服务体系。Arrow 公司盈利能力强,产品占美国大型连锁超市近60%的市场份额,工业领域近38%的市场份额,属于绝对的细分领域龙头。此次并购后,公司拥有了全新的北美市场的细分领域龙头品牌Arrow 及完整的美国生产制造基地和分销体系。随后,公司将叠加巨星现有的产品进入Arrow品牌,完善产品链,提升北美服务能力,进一步提高公司产品的国际竞争力和全球影响力。2016 年Arrow 净销售额6,863 万美元,调整前的息税折旧摊销前利润1,253.30 万美元,本次并购将大幅提高公司的销售收入和利润水平。

    智能装备发展迅猛。公司智能装备产业通过前期的深度整合布局,上半年快速增长,实现销售收入1.84 亿元,同比增长86.95%。

    1)激光测量方面,公司通过整合华达科捷、PT 公司,生产、技术、渠道等协同效益凸显,跃居世界激光测量工具制造领先水平,激光测量产业生态链日趋完善。上半年公司智能装备业务收入主要由激光测量业务贡献。

    2)机器人方面,公司物流机器人成功进军国际市场,牵手世界500 强史泰博,并成为其全球仓储智能化的唯一供应商,为公司进一步开拓仓储物流行业奠定了坚实的基础。安防机器人已成功签约鲁能集团、绿城集团,并进入军工合作领域。

    3)激光雷达方面,公司成功开发完成Toucan 系列激光雷达产品,下半年将进入销售阶段。3D 激光雷达可以实时读取物体在三维空间的位置,并有效感知物体周围环境的变化,相当于人的双眼,产品可广泛应用到无人搬运叉车、机器人、无人驾驶汽车等自动行走的设备中。该产品核心零部件均具有自主知识产权,目前已成功产业化,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。

    产品结构不断优化,毛利率再创新高。公司加大新产品的研发力度,上半年共研发新产品873 项,同比增长87%,产品结构不断优化,利润空间提升。上半年公司工具五金业务、智能装备业务毛利率分别为34.94%、35.28%,再创新高,分别较上年同期提升4.42个百分点、2.18 个百分点。

    投资建议:公司已完美国ARROW公司的收购,我们上调业绩预测,预计公司2017-2018年的净利润分别为8.05亿元、9.24亿元,EPS分别为0.75元、0.86元,对应P/E分别为20.01倍、17.45倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为61.52,公司股价被显著低估,我们维持其“买入”投资评级。

    风险提示:

    手工具业务市场需求放缓;机器人市场开拓不达预期;3D激光雷达产业化推广不及预期。