爱建集团:爱建信托稳健发展,爱建证券扭亏为盈

事件:2017 年上半年公司实现营业总收入8.5 亿元,同比增长26%;实现归母净利润3.6 亿元,同比增长15%;截至2017 年6 月末公司总资产达到161 亿元,较年初增长3%。

    公司核心边际变化包括:(1)爱建信托的信托规模较年初上升34%;(2)爱建证券扭亏为盈,实现净利润3236 万元;(3)广州基金修改要约,不再寻求对公司的控制权;(4)公司拟收购曲靖市商业银行,完善金控布局。

    爱建信托增资在即,聚焦主动提升盈利。2017 年上半年爱建信托实现营业收入5.9 亿元,同比增长26%;其中手续费及佣金收入5.2 亿元,同比增加32%;实现净利润3.8 亿元,同比增长18%,仍是爱建集团最主要的利润来源。爱建信托的信托规模自2012 年来维持高速增长,2017 年6 月末达到2626 亿元,较年初增长34%。中报期内,公司更新定增方案,拟对爱建信托增资12 亿元,并且将原本增资爱建资本的4 亿元用于以爱建信托为主体实施股权创投投资项目。我们认为,这有助于爱建信托扩大主动管理业务规模,提升盈利能力。

    爱建租赁创新转型,业绩持续稳健释放。2017 年上半年爱建租赁实现收入1.3 亿元,同比增长7%;实现净利润4561 万元,同比增长3%;期末生息资产余额34 亿元,同比增长29%。公司业务多元化发展,并着力开展创新转型,预计未来租赁对公司业绩贡献度还将进一步提升。

    爱建证券扭亏为盈。2017 年上半年爱建证券实现转亏为盈(净利润3236 万元),股基交易额达834 亿元,市场占有率0.15%;主承销金额达36 亿元,市场占有率0.15%;报告期末融资融券余额达10 亿元,同比上升近30%。由于爱建证券对经纪业务依赖较大,二季度的股市震荡对其影响较大,预计下半年随着股市的企稳,业绩继续提升。

    要约更新以和为贵,股权纠纷暂告段落。在中报期内,广州基金曾提出要约收购,拟获得公司控制权。经各方协商,修改要约后的方案中广州基金预定以每股18 元的价格收购1.05 亿股,占爱建集团总股本的7.3%。若方案顺利完成,广州基金将与爱建特种基金会并列成为公司第二大股东(持股12.3%,定增落地后持股10.9%)。截至中报披露日,公司仍在要约期限内。虽然要约收购给公司带来一定的不确定性,但是股权纠纷的解决有利于各股东加强与上市公司的战略合作,促进公司发展。

    拟参股银行进一步打造金控。公司拟参股曲靖市商业银行,目标是成为其第一大股东。

    若该事项顺利落地,公司将进一步完善其金控布局,促进各板块业务协同与整体业绩的进一步释放。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价18.20 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.59 元、0.76 元、0.93 元。

    风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险。